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东诚药业（002675）中报点评总结

核药板块表现良好，业绩符合预期

东诚药业在2018年中报中展现出良好的业绩表现，公司实现营业收入95,020.71万元，同比增长34.94%；归母净利润11,196.05万元，同比增长53.68%；扣非后归母净利润11,882.07万元，同比增长65.74%。公司预计1-9月归母净利润增长30-60%，整体业绩表现符合市场预期。

核药业务快速增长，带动整体业绩提升

• 核药业务：上半年实现营业收入38,815.67万元，同比增长43.25%。主要受云克药业增速提升、GMS稳健增长及安迪科并表等因素推动。
  • 云克药业：上半年收入18,649.98万元（+28.20%），净利润8,317.33万元（+27.09%），归属于上市公司股东的净利润4,333.84万元（+27.09%）。核心产品云克注射液销售348万套，同比增长28.67%。预计全年业绩增速约为25%。
  • GMS：上半年收入11,369.18万元（+9.26%），净利润2,340.67万元（+19.38%），归属于上市公司净利润1,193.74万元（+20.81%）。预计全年归母净利润增速约为15%。
  • 安迪科：4月并表后实现收入6,490.29万元，净利润2,613.77万元。加上1季度净利润约2,300万元，上半年实际净利润约4,900万元，同比增长16%。预计核药板块增速为25-30%。

制剂业务快速增长，原料药回暖

• 制剂业务：上半年实现收入14,171.71万元，同比增长141.59%。其中那屈肝素钙在目标省市实现良好中标，上半年销量达百万支，销售额同比增长413.06%，预计全年制剂业务利润增速约为40%。
• 原料药业务：上半年实现收入41,323.79万元，同比增长11.29%；毛利额8,907.18万元，同比下降17.58%。受粗品价格上涨影响，毛利有所下降，但核医药利润占比提升，对整体盈利影响较小。中泰生物收入增长67.68%，净利润增长205.87%，硫酸软骨素业务明显回暖。

成立创新研究院，加速核医药研发

公司成立东诚药业创新研究院，整合集团研发资源，强化核医药平台建设，专注于放射性药品在恶性肿瘤诊疗一体化的创新工作。研究院的设立有助于加快自主研发与引进产品的落地，为公司长期发展提供保障。

盈利预测与投资评级

估值分析：

1. 核医药：预计2018年归母净利润2.20亿元，增长95%。考虑到行业壁垒高、市场空间大，给予40倍PE，对应市值88亿元。
2. 普通制剂：预计2018年净利润0.52亿元，给予30倍PE，对应市值15.6亿元。
3. 原料药：预计2018年净利润0.28亿元，给予10倍PE，对应市值2.8亿元。
4. 合计：预计2018年归母净利润3.00亿元，对应市值106亿元。

投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 原料药业务波动可能影响整体净利润。
• 核素药物增速不及预期。

核药板块增长驱动因素

• 政策利好：PETCT配置审批权限下放，SPECT配置无需审批，推动设备装机量提速。
• 市场拓展：云克药业通过核心客户再上量与新客户开发，业绩加速。
• 研发进展：云克药业依替膦酸盐注射液完成IIa期临床研究，进入IIb期；安迪科氟[18F]洛贝平注射液申报生产，为未来业绩增长奠定基础。

销售团队信息

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