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东诚药业 (002675) 公司点评总结

核心内容概述

东诚药业（002675.SZ）是一家主要从事医药生物和化学制药业务的公司。根据2018年三季报数据，公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，展现出较强的盈利能力和发展潜力。分析师陈博对东诚药业进行了详细点评，并给予“推荐”投资评级，合理价格区间为9.52-10.20元。

主要观点

• 业绩符合预期，增长显著
  2018年前三季度，公司实现营业收入16.31亿元，同比增长44.57%；归母净利润1.94亿元，同比增长40.10%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长50.36%。公司预计2018年度净利润为2.42-2.93亿元，同比增长40%-70%。

• 核药板块快速增长
  安迪科作为公司核心子公司，其主要产品18F-FDG（正电子发射断层显像剂）在2018年前三季度增速超过40%。随着卫健委发布《大型医用设备配置与使用管理办法（2018）》，PET-CT被纳入乙类，配置审批权限下放，将显著提升医疗机构配置PET-CT的积极性，进一步带动18F-FDG的使用量，增强公司核药板块的盈利能力。

• 云克药业表现强劲
  云克药业在2018年前三季度保持快速增长，收入与利润增速均超过25%。主要得益于老客户深度开发和新客户拓展。尽管肝素钠产品毛利率下滑拖累原料药业务整体毛利水平，但硫酸软骨素盈利有所提升。公司核心制剂那屈肝素钙销量快速增长，预计全年销量将超过350万支。

• 毛利率提升，费用率上升
  2018年前三季度，公司毛利率达到57.06%，同比提升2.41个百分点，显示公司盈利能力增强。销售费用率和管理费用率分别上升2.84个百分点和0.23个百分点，主要由于收入增长和合并范围扩大（安迪科）所致。财务费用率下降0.2个百分点，显示公司财务成本控制能力提升。

关键信息

• 投资评级：推荐
• 合理价格区间：9.52-10.20元
• PE估值：2018年22.74倍，2019年17.36倍，2020年14.19倍
• 行业前景：国内核医药市场呈现双寡头格局，竞争格局良好，政策利好将推动行业增长，进一步增厚公司业绩。

风险提示

• 原料药业务毛利率持续下降
• 核药板块子公司整合不及预期
• 汇兑损失风险

投资要点

• 增长动力：核药板块及云克药业的快速增长是公司主要增长引擎
• 政策利好：PET-CT配置审批权限下放，有利于提升核药产品需求
• 盈利潜力：毛利率提升表明公司盈利能力增强，具备长期增长潜力
• 估值合理：基于行业估值水平和公司成长能力，当前估值处于合理区间

数据概览

投资建议

结合公司良好的业绩表现、快速增长的核药板块、政策利好以及合理的估值水平，分析师陈博认为东诚药业具备较高的投资价值，维持“推荐”评级，合理价格区间为9.52-10.20元。投资者应关注公司后续整合成效及行业政策变化，以把握其长期增长机遇。