20230914-华创证券-金融街-000402.SZ-2023年半年报点评_开发缓拿地_物业租赁稳增_5页_1mb

公司概况

金融街（000402）主要从事非住宅物业开发和运营。

业绩表现与业务分析

• 房产开发业务：2023年上半年营收同比降47.05%，净利润亏损729亿元。毛利率降至-18.0%，主要因降价促销导致亏损，竣工面积522万方。
• 物业租赁业务：上半年营收89亿元，同比增长100.5%，毛利率89.36%，表现稳健。
• 销售与拿地：上半年签约金额1577亿元，同比增长35%；2022年以来未新增土储，土储主要分布在三四线城市（河北廊坊、广东惠州）。

财务状况

• 财务预测：
  • 营业总收入2023-2025年预计增速：-151%、87%、29%
  • 归母净利润预计增速：-485%、-237%、469%
  • EPS预测（2023-2025）分别为0.28元、0.22元、0.32元、0.36元。
• 融资成本：2023年融资成本降至3.57%，融资结构优化。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：583元（基于剩余收益模型，估值折减20%）。
• 核心逻辑：核心城市优质资产抵御风险，但长期开发业务承压，土储换仓速度慢。

风险提示

• 房地产市场超预期下行。
• 后续投资不及预期。