20160802-财富证券-有色金属：汽车轻量化专题：关注有业绩、低估值的优质轻合金加工标的_30页_2mb

有色金属行业深度报告（2016）

核心内容概述

本报告聚焦于汽车轻量化趋势对有色金属行业的影响，特别是铝合金和镁合金在汽车制造中的应用潜力。随着全球节能环保标准的趋严，汽车轻量化成为行业发展的必然趋势，而轻量化材料的选用则成为实现这一目标的关键。报告分析了不同轻量化材料的性能、成本及市场前景，并重点推荐了与汽车轻量化相关的优质企业。

主要观点

• 汽车轻量化是大势所趋：全球主要国家和地区如美国、欧盟、日本对燃油经济性标准日益严格，促使车企加速轻量化进程。我国也通过实施第四阶段标准方案，进一步推动了汽车轻量化发展。
• 新能源汽车轻量化需求迫切：新能源汽车因续航能力不足，轻量化是解决“里程焦虑”的重要手段，可有效提升电动车动力性能与续航能力，同时降低电池成本和能耗。
• 轻量化材料的多样化应用：轻量化主要通过新材料的替代实现，包括高强度钢、铝合金和镁合金。其中，铝合金因减重效果显著、易成形和可回收性，成为汽车轻量化的主要力量，而镁合金则因其更高的减重效果和应用潜力，被认为是未来增长最快的轻量化材料之一。
• 铝合金市场前景广阔：国内汽车轻量化铝合金市场预计将在未来几年内成长为千亿级市场，年均复合增速达20%。同时，镁合金市场也将迅速增长，年均复合增速为29%。
• 企业竞争力与市场机会：由于轻量化市场高壁垒，仅有少数具备较强研发能力、重视节能减排的企业能够分享市场红利。报告重点推荐了南山铝业、亚太科技、利源精制和云海金属等企业。

关键信息

1. 节能环保标准推动轻量化发展

• 美国：自1978年起，乘用车平均油耗下降了一半，2011年后标准大幅提高，以减少对石油的依赖。
• 欧盟：通过控制CO₂排放来实现油耗降低，目标为2020年油耗低于4L/100km。
• 日本：通过征收汽车质量税，推动汽车轻量化，2015年油耗标准为5.5L/100km。
• 中国：自2016年起实施“史上最严”标准，油耗目标逐年下降，至2020年降至5L/100km。

2. 轻量化材料应用分析

• 高强度钢：成本低、应用广泛，但减重效果有限。目前我国高强钢在车用钢板中占比约35%。
• 铝合金：减重效果显著，是汽车轻量化的主要材料。2016年全球单车用铝量约为160kg，而我国仅119kg，存在明显提升空间。
• 镁合金：减重效果比铝合金更佳，应用潜力大。2016年国内单车用镁量不足1kg，预计到2020年将达到2.5kg。

3. 轻量化对经济性的影响

• 传统汽车：轻量化成本可在3年内收回，尤其在B级与C级车型中表现更为明显。
• 新能源汽车：轻量化可有效降低电池成本和能耗，提高续航能力，对电动车性能提升有显著影响。

4. 汽车轻量化相关标的推荐

• 南山铝业：加码上游优质资产，下游高端汽车和航空铝材将发力。
• 亚太科技：深耕汽车挤压材，产能与利润释放顺畅。
• 利源精制：乘轨交之风，持续加码深加工。
• 云海金属：镁合金龙头，受益镁价回暖与深加工产品放量。

5. 市场前景预测

• 铝合金市场：预计到2020年，国内消费量将达600万吨，市场空间近1600亿元，年均复合增速20%。
• 镁合金市场：预计到2020年，国内消费量将达7.5万吨，市场空间56亿元，年均复合增速29%。

风险提示

• 轻量化不及预期。
• 系统性风险，如政策变化、技术瓶颈等。

附录：图表目录

• 图表1：日本相关汽车税收标准
• 图表2：全球主要国家地区燃料消耗法规标准
• 图表3：我国企业平均燃料消耗值（CAFC）标准
• 图表4：《乘用车燃料消耗量限值》政策变化对比
• 图表5：《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》政策变化对比
• 图表6：车重与单位油耗里程数对应关系
• 图表7：2009年后汽车行业整体表现出较为明显的轻量化趋势
• 图表8：新能源汽车超低油耗倍数
• 图表9：新能源汽车倍数效应大幅拉低车企平均燃料消耗
• 图表10：我国充电站资源较日本明显偏少
• 图表11：轻量化与未轻量化新能源汽车参数对比
• 图表12：各级车型轻量化经济性比较
• 图表13：目前汽车用材料现状概况
• 图表14：高强钢三代家族分类
• 图表15：汽车用高强钢呈现快速上升趋势
• 图表16：宝钢汽车用钢产量稳步增长
• 图表17：宝钢汽车用钢产品系列较完备
• 图表18：高强钢减重效果有限
• 图表19：各种轻量化材料单位成本对比
• 图表20：各代表车型铝化率程度
• 图表21：铝合金板材典型应用车型
• 图表22：各代表车型单车用铝量
• 图表23：海外市场近年单车用铝量加速提升
• 图表24：海外汽车用铝消费结构
• 图表25：国内汽车用铝消费结构
• 图表26：铝化率提升显著，趋势为零部件向白车身发展
• 图表27：2006年车身用铝最低
• 图表28：2009年车身用铝显著提升
• 图表29：车身及外覆盖件铝化率未来将有显著提升空间
• 图表30：汽车用铝由压铸铝合金占主导
• 图表31：全铝车身压延铝合金占主导
• 图表32：全铝车身不同类别铝合金分布
• 图表33：国内ABS项目情况
• 图表34：国外ABS项目情况
• 图表35：目前国内ABS项目（包括在建）全球占比为26%
• 图表36：国内汽车轻量化铝合金市场将高速成长为千亿级市场
• 图表37：汽车常用镁合金及其零部件
• 图表38：国内与北美汽车轻量化镁合金市场均将迅速成长