20251208-山西证券-卓镁转债投资价值分析_汽车轻量化_镁合金替代铝合金明确且加速_2页_379kb

卓镁转债投资价值分析总结

• 债券概述：卓镁转债（123260.SZ）为A+评级债券，余额4.50亿元，剩余期限5.93年。2023年12月3日收盘价168.55元，转股溢价率81.76%。

• 正股概述：星源卓镁（301398.SZ）成立于2003年，专注于汽车轻量化领域，产品包括车灯散热架、座椅扶手骨架等镁合金压铸件。2023年1-3季度营收2.92亿元，同比增长1.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降19.63%。截至数据，公司总市值54.32亿元，2024年预计市盈率（PE）67.8倍。

• 市场背景：汽车轻量化是趋势，镁合金替代铝合金明确且加速。原材料成本优势显著：镁合金价格低于铝合金，同体积成本低约12.47%。新技术半固态注射成型突破，提升零部件强度和模具寿命，推动镁合金应用从非核心向核心结构件渗透。

• 关键驱动力：

  • 技术：半固态注射成型技术已成熟，协助生产大型一体化结构件，提升良率。
  • 订单：2023年11月获国内新能源车企20.21亿元定点订单，计划2024年第三季度量产镁合金动力总成壳体；累计过去一年订单40.94亿元。
  • 产能：2023年7月接收伊之密设备UN6600MGII Plus，支持年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。

• 估值分析：基于山西证券可转债模型，忽略股价变动、强赎和下修条款，合理估值区间147-154元，现价高估。但剩余期限长，可能可持续关注机会。

• 风险提示：下游汽车需求不佳、订单落地不及预期、行业竞争加剧可能导致转债价值下行。

投资建议：目前估值偏高，但未来增长潜力大，需关注订单执行和技术进展。风险包括市场环境变化和竞争加剧。