20220127-国盛证券-2021年Q4基金仓位解析（二）_微观视角看基金的共识与分歧_8页_933kb

投资策略总结：2021年Q4基金仓位分析（微观视角）

核心内容

本报告从“微观视角”分析了2021年第四季度公募基金的调仓行为，提出“净调仓频次”作为核心观测指标，以揭示不同规模基金在行业与个股层面的调仓共识与分歧。报告指出，基金调仓行为不仅与总量视角一致，还反映出各规模基金在热门行业内的策略差异，尤其是白酒等重仓行业的估值分歧。

主要观点

1. 行业层面调仓共识与分歧

• 普遍加仓行业：电子、军工、食品饮料。
• 普遍减仓行业：医药、电力设备、有色金属。
• 调仓分歧集中行业：
  • 电子：分歧集中在半导体、消费电子和电子元件。
  • 食品饮料：分歧集中在白酒和乳制品。
  • 医药生物：分歧集中在医疗服务与医疗器械。
  • 电力设备：分歧集中在电池、光伏、风电和电网设备。
  • 基础化工：50亿及以上基金普遍增持，但不足50亿基金普遍减持。

2. 不同规模基金的调仓差异

• 百亿以上基金：
  • 增持电子、化工、汽车等行业。
  • 减持计算机、医药生物、电力设备等行业。
• 50-100亿基金：
  • 增持电子、计算机、军工等行业。
  • 减持医药、石化、商贸等行业。
• 不足50亿基金：
  • 增持电子、军工、食品饮料。
  • 减持医药、电力设备、有色金属等行业。

3. 基金调仓与估值分歧

• 白酒行业：百亿以上基金和不足50亿基金普遍增持，但50-100亿基金继续减仓，反映出对白酒估值的分歧。
• 估值合理性：白酒赛道的估值性价比与配置观点存在较大分歧，是四季度基金的重要分歧点。
• 电子行业：成为四季度一致的加仓方向，表明市场对其未来增长预期较高。

关键信息

• 观测指标：净调仓频次 = 环比加仓频次 - 环比减仓频次 + 新进入前十大重仓频次 - 被挤出前十大重仓频次。
• 共识与分歧：
  • 加仓共识：电子、军工、食品饮料。
  • 减仓共识：医药、电力设备、有色金属。
  • 分歧集中行业：电子、食品饮料、医药生物、电力设备、基础化工。
• 个股层面：
  • 普遍加仓个股：歌尔股份、闻泰科技、立讯精密、贵州茅台、泸州老窖。
  • 普遍减仓个股：天赐材料、通威股份、药明康德、爱尔眼科、通策医疗、五粮液。
• 调仓趋势：
  • 四季度基金调仓行为与整体仓位变动方向基本一致。
  • 电子成为加仓共识，医药成为减仓共识。
  • 食品饮料行业内部仍存在显著分歧，尤其在白酒板块。

图表与数据支持

• 图表1-6：展示了不同规模基金在一级和二级行业层面的净加仓频次分布。
• 图表7：不同规模基金行业净调仓频次合计对比，显示电子行业净加仓频次最高，医药生物净减仓频次最显著。
• 图表8：各层次基金的前十大净加仓与净减仓个股名单，反映基金调仓重点。
• 图表9-12：基金仓位调整与调仓频次对比，展示不同规模基金在行业配置上的差异。

风险提示

1. 样本统计具有一定局限性。
2. 统计方法可能存在一定误差。

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户参考，不构成投资建议。
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分析师与研究团队信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001）
• 研究助理：王程锦（执业证书编号：S0680120070053）

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