20211029-国盛证券-2021年Q3基金仓位解析（二）_微观视角看基金的共识与分歧_8页_936kb

投资策略总结：2021年Q3基金仓位分析（微观视角）

核心内容概述

本报告从微观视角出发，分析了2021年第三季度公募基金的调仓行为，提出“净调仓频次”这一指标，用于衡量基金对特定行业或个股的加仓或减仓意愿。通过对比不同规模基金的调仓情况，揭示了基金在行业与个股层面的共识与分歧，并结合总量视角与微观视角，总结出三季度基金调仓的主要趋势。

主要观点

1. 行业层面的共识与分歧

• 共识：
  • 新能源产业链成为普遍增持主线，电力设备、有色金属、公用事业获普遍加仓。
  • 银行、食品饮料、电子、医药消费等行业普遍遭减仓。
• 分歧：
  • 百亿基金在周期板块（如有色、化工、煤炭）出现小幅减持，而其他基金普遍增持。
  • 百亿基金在消费板块（如医药、食品饮料）表现出较强的加仓意愿，而其他基金普遍减仓。
  • 百亿基金在科技板块（如电子、计算机、传媒）也呈现加仓信号，但其他基金普遍减仓。

2. 个股层面的共识与分化

• 普遍增持的个股：
  • 药明康德、天齐锂业、天赐材料、凯莱英。
• 普遍减持的个股：
  • 五粮液、海康威视、隆基股份。
• 消费医药板块内部分化显著：
  • 药明康德、贵州茅台获得较多增持，而五粮液、泸州老窖、爱尔眼科遭普遍减持。
• 新能源领域分化明显：
  • 阳光电源及新能源中上游个股（如天齐锂业、天赐材料）获普遍增持，而隆基股份、亿纬锂能等遭普遍减持。

关键信息

1. 调仓指标与方法

• 净调仓频次：通过计算“环比加仓频次 - 环比减仓频次 + 新进入前十大重仓频次 - 被挤出前十大重仓频次”来衡量基金对某标的的净加仓意愿。
• 基金规模分类：
  • 100亿以上
  • 50-100亿
  • 不足50亿

2. 行业调仓频次对比（净加仓频次）

3. 调仓频次与仓位变动差异

• 百亿基金：
  • 调仓频次与仓位变动存在较大差异。
  • 交通运输、计算机的加仓频次高于加仓幅度。
  • 食品饮料与有色的调仓频次与仓位变动背离，反映调仓方向分化。
• 百亿以下基金：
  • 调仓方向相对集中，普遍加仓电力设备、有色金属、公用事业，减仓消费与医药板块。

总结

三季度基金调仓呈现出以下特征：

• 新能源与周期行业成为加仓共识，电力设备、有色金属、公用事业普遍获增持。
• 消费医药板块整体减仓，但内部个股存在明显分化。
• 百亿基金在调仓方向上表现出与中小基金的明显分歧，尤其在周期与科技板块。
• 净调仓频次作为新的观测指标，有助于更精准地识别基金的调仓意愿，为市场提供更全面的分析视角。

风险提示

• 样本统计存在一定的局限性。
• 统计方法可能存在误差，需谨慎参考。