20220725-国盛证券-2022年Q2基金仓位解析（二）_微观视角看基金的共识与分歧_8页_927kb

投资策略总结：2022年Q2基金仓位分析（微观视角）

核心内容概述

本报告从“微观视角”分析了2022年第二季度公募基金的持仓变化，提出“净调仓频次”作为观测指标，揭示了不同规模基金在调仓意愿上的差异。通过对比“总量视角”与“微观视角”，报告指出市场对某些行业和个股的调仓趋势存在一定的偏差，强调了基金规模对调仓行为的影响。

主要观点与关键信息

一、微观视角下的基金调仓共识与分歧

1.1 行业层面

• 共识：
  • 食品饮料成为各规模基金普遍增持的行业。
  • 医药成为普遍减持的行业。
  • 银行减持意愿较为普遍。
• 分歧：
  • 新能源与TMT板块：中小基金普遍增持，而百亿基金存在较大分歧。
    • 新能源中，电池、光伏设备是主要分歧点。
    • TMT板块中，通信、传媒等子行业出现大基金净减持、中小基金净增持的现象。
  • 其他分歧：航空装备、软件开发、物流、炼化及贸易、元件和医疗服务等行业也存在较大调仓分歧。

1.2 个股层面

• 普遍增持的个股：
  • 白酒标的：五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
  • 新能源相关标的：隆基绿能、晶澳科技、比亚迪。
• 普遍减持的个股：
  • 药明康德、招商银行。
• 较总量视角的出入：
  • 海康威视：总量显示大幅减持，但主要由百亿基金导致，中小基金减持频次不高。
  • 贵州茅台和天齐锂业：总量显示明显加仓，但主要由中小基金推动，百亿基金加仓意愿不普遍。
  • 宁德时代：百亿基金增减持分歧较大，实际净减持频次有限，中小基金普遍减持。

二、总量视角与微观视角的对比

• 计算机行业：
  • 总量视角显示大幅减持，但主要由百亿基金贡献，中小基金减持意愿不高，因此总量对计算机减持存在高估。
• 银行业：
  • 总量视角显示减持意愿较弱，但中小基金普遍有较大减仓意愿，百亿基金减仓较少，因此总量对银行减持存在低估。
• 重点个股调仓分歧：
  • 海康威视：百亿基金减持为主。
  • 贵州茅台和天齐锂业：中小基金加仓为主。
  • 宁德时代：百亿基金增减持分歧显著，中小基金普遍减持。

三、基金调仓行为的规模差异

• 百亿基金：
  • 更倾向于增持食品饮料、医药。
  • 对新能源、TMT板块存在较大分歧，减持意愿较低。
• 50-100亿基金：
  • 增持新能源、食品饮料。
  • 减持电子、医药、银行。
• 50亿以下基金：
  • 增持食品饮料、新能源、汽车。
  • 减持银行、电子、医药。
• 整体趋势：
  • 食品饮料成为一致性加仓共识。
  • 医药成为一致性减仓共识。
  • 成长赛道（如新能源、TMT）是调仓分歧的核心。

四、风险提示

1. 样本统计局限性：所分析的基金样本可能存在代表性不足的问题。
2. 统计方法误差：由于数据来源和分析方法的限制，结果可能存在一定偏差。

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六、分析师信息

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  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
• 王程锦
  执业证书编号：S0680522070004
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