20220423-国盛证券-2022Q1基金仓位解析_一季度基金调仓有何看点__10页_1mb

投资策略总结：2022年第一季度基金调仓分析

核心内容概述

2022年第一季度，基金行业在多重不确定因素影响下，呈现出规模缩减与仓位回吐的特征。整体来看，基金资产规模和持股规模均环比下降，流通市值占比降至2021年Q1水平。尽管权益仓位有所回调，但整体仍维持在历史高位，显示市场整体风险偏好未完全退却。

主要观点与关键信息

一、总体配置：规模缩减，仓位回吐

• 基金规模与持股规模回落：主动偏股型基金资产规模环比下降15.0%，至52537.41亿元；持股规模下降16.8%，至42133.07亿元；流通市值占比降至6.32%，接近2021年Q1水平。
• 权益仓位变化：
  • 整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位减少1.7%，降至80.2%。
  • 中位数视角下，权益仓位环比降低1.8%，达到86.5%，略高于2021年Q3水平。
• 基金类型差异：
  • 普通股票型基金权益仓位达88.5%；
  • 偏股混合型基金权益仓位为84.5%；
  • 灵活配置型基金权益仓位为68.9%；
  • 平衡混合型基金权益仓位为50.3%。

二、行业配置：新能源逆势增持，板块分化明显

• 行业仓位变化：
  • 加仓行业：银行、地产、有色、煤炭、电力设备等受益于稳增长及大宗涨价逻辑。
  • 减仓行业：电子、计算机、非银金融、食品饮料等受市场情绪影响较大。
• 新能源与半导体逆势增持：
  • 新能源板块因估值修复和长期逻辑获得增持；
  • 半导体、光伏、电池等细分领域仓位分别提升0.72%、0.60%、0.43%。
• 历史分位水平：
  • 新能源、军工、有色、电子等行业仓位处于历史峰值附近；
  • 金融地产仓位仍低于历史均值，银行和地产的历史分位分别约为28.5%和19.6%。

三、个股配置：“抱团”压力缓解，减仓共识增强

• 持股集中度回落：
  • 前20、前50、前100个股持股占比分别降至31.8%、49.2%、63.9%，为2019年以来新低。
• 个股调仓情况：
  • 加仓个股：药明康德、保利地产、智飞生物、牧原股份、宁德时代等；
  • 减仓个股：立讯精密、五粮液、东方财富、亿纬锂能、歌尔股份等。
• 头部个股表现：
  • 宁德时代与贵州茅台仍是重仓股，仓位分别为4.89%和4.85%；
  • 其他重仓股主要集中在医药消费和科技制造领域。

四、调仓背景与市场环境

• 外部环境：地缘冲突、联储加息、大宗商品价格上涨；
• 内部环境：疫情反弹、稳增长政策预期；
• 市场表现：沪指和深成指分别下跌10.7%和18.4%，市场情绪承压；
• 调仓逻辑：
  • 稳增长主线（银行、地产）因政策支持而加仓；
  • 困境反转逻辑（猪养殖）与疫情受益逻辑（医药）推动相关行业增持；
  • 估值修复逻辑（新能源、半导体）推动逆势加仓；
  • “抱团”压力缓解，基金配置更分散。

风险提示

• 基金统计样本具有一定局限性；
• 统计方法可能存在误差。

附录：相关研究

1. 《投资策略：以空间换时间：双重“倒挂”的启示》2022-04-21
2. 《投资策略：市场情绪承压，交易重心转向疫后——交易情绪跟踪第140期》2022-04-20
3. 《投资策略：Q2北上配置有何新动向？——外资周报第118期》2022-04-19
4. 《投资策略：红利攻略：高股息的常见误解与再认知》2022-04-18
5. 《投资策略：风险偏好靠什么拯救？——策略周报（20220417）》2022-04-17

图表目录（简要说明）

• 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动
• 图表2：主动偏股型基金权益仓位历史变动（整体法）
• 图表3：主动偏股型基金权益仓位历史变动（中位数）
• 图表4：主动偏股型基金板块配置结构历史变动
• 图表5：2022Q1四类基金板块配合结构
• 图表6：2022Q1主动偏股型基金重仓股一级行业仓位变动
• 图表7：2022Q1主动偏股型基金重仓股二级行业仓位变动
• 图表8：主动调仓幅度与超配幅度变化对比
• 图表9：2022Q1基金行业仓位及超配比例对比
• 图表10：四类基金行业超配比例对比
• 图表11：一级行业持仓历史分位水平及仓位均值偏离度
• 图表12：细分行业持仓历史分位水平（Top20）
• 图表13：重仓股持股集中度历史变动
• 图表14：2022Q1前十大重仓标的名单
• 图表15：个股仓位调整（前十大加仓/减仓）
• 图表16：不同类型基金前十大加仓/减仓名单对比