20210418-安信证券-建筑_基建增速同比持续高增_债券融资减少拖累Q1社融增速_13页_1mb

报告摘要

建筑行业及基建投资分析总结

核心内容

2021年一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 25.6%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 29.7%，显示出基建领域强劲的增长动力。具体来看，水利管理业投资增长 42.5%，公共设施管理业增长 23.5%，道路运输业增长 25.7%，铁路运输业增长 66.6%。这些数据表明，基建投资在政策推动下持续高增，尤其是铁路和水利领域表现突出。

湖北全省一季度累计完成交通固定资产投资 224.5亿元，占年度目标的 22.5%，其中水路交通投资 12.1亿元，占年度目标的 20.2%，港口项目和航道项目分别完成 9.7亿元 和 2.4亿元。

主要观点

基建投资持续高增：一季度基建投资增速显著高于去年同期，铁路、水利等子行业增速突出，显示出国家对基建的重视和推动。
债券融资减少拖累社融增速：尽管基建投资增长，但企业债券融资和地方政府专项债净融资同比大幅减少，导致社会融资规模增量同比减少。
行业基本面改善：随着经济持续恢复，建筑行业投资逻辑从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将成为主要驱动力。
企业订单增长显著：多家建筑企业公布新签订单大幅增长，如中国中冶、中国建筑、山东路桥等，显示行业需求增强，业绩有望提速。
行业估值较低：建筑装饰行业市盈率（TTM）为 9.35倍，市净率（MRQ）为 0.90，整体估值处于低位，具备投资价值。
政策支持新基建：发改委、生态环境部、商务部等机构发布多项政策，支持新型基础设施建设、生态环保项目和“一带一路”投资，为行业带来新的增长点。

关键信息

市场表现

建筑装饰行业（申万）本周涨幅为 -0.49%，强于沪深300指数（-1.37%）。
本周涨幅前五公司包括：祥龙电业（+36.94%）、美丽生态（+9.22%）、文科园林（+6.32%）、蒙草生态（+6.28%）、海波重科（+5.81%）。
本周跌幅前五公司包括：中岩大地（-24.89%）、地铁设计（-16.54%）、中化岩土（-12.83%）、东易日盛（-11.83%）、山东路桥（-10.82%）。

投资建议

首选股票：包括中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶、安徽建工、中国交建、华设集团、东珠生态等，评级为 买入-A。
推荐板块：大建筑央企、区域基建龙头、装配式建筑、钢结构、设计、装饰、园林等。
重点关注公司：华阳国际（装配式建筑）、精工钢构（钢结构）、中装建设（设计与装修）、东珠生态（生态园林）。

行业动态

基建投资：一季度基建投资增长 29.7%，铁路投资增长 66.6%，显示出基建领域强劲的恢复势头。
地方投资计划：多个省市明确2021年重点建设投资计划，包括北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等，投资金额均超过万亿元。
重大项目开工：2021年一季度重大项目密集开工，为优质基建企业带来业绩和订单的同步提升。

市场与政策解读

经济复苏：国内经济持续稳定恢复，固定资产投资恢复至2019年同期水平以上，显示经济回暖。
融资情况：一季度人民币贷款增加 7.67万亿元，同比多增 5741亿元，但企业债券融资减少，拖累社融增速。
政策支持：发改委支持新型基础设施和交通、能源等领域重大项目建设，生态环境部推动生态环保项目融资，商务部加强“一带一路”投资。

风险提示

经济下行风险：全球经济和国内经济若出现下行，可能影响基建投资。
政策实施不及预期：政策支持力度或执行力度不足可能影响行业发展。
PPP推进不及预期：PPP模式推进不力可能影响项目落地。
固定资产投资下滑：若基建投资增速放缓，可能影响企业业绩。
地方财政增长缓慢：地方财政增长不达预期可能影响项目资金来源。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

结论

2021年一季度，建筑行业在政策推动下展现出强劲的投资动力，尤其在基础设施领域，如铁路、水利等，增速显著。虽然债券融资减少对社融增速形成拖累，但经济复苏和政策支持为行业带来新的增长机遇。建筑行业估值较低，基本面持续改善，未来有望实现业绩提速。建议重点关注大建筑央企、区域基建龙头、装配式建筑及钢结构企业，以及设计、装饰、园林等业绩弹性较大的上市公司。

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