20250326-华龙证券-海螺水泥-600585.SH-2024年年报点评报告_行业协同加强有望筑底_公司盈利能力有望改善_4页_297kb

海螺水泥2024年年报点评总结

核心内容概述

2024年，海螺水泥面临行业整体下滑的挑战，但公司通过强化主业、拓展国际市场和产业链融合，展现出较强的抗压能力。2025年，随着行业供需格局的改善，公司盈利有望逐步恢复。

2024年业绩表现

• 营业收入：910.30亿元，同比下滑35.51%
• 归母净利润：76.96亿元，同比下滑26.19%
• 水泥熟料销量：2.71亿吨，同比下降7.46%
• 水泥熟料毛利率：24.51%，同比减少0.52个百分点

行业背景与趋势

2024年，中国水泥行业处于深度转型期，主要受到以下因素影响：

• 需求端：房地产行业持续调整，开发投资同比下降10.6%，导致水泥需求下滑；全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%。
• 价格端：水泥及熟料价格持续下滑，影响公司盈利能力。
• 行业走势：2024年行业呈现“先抑后扬，低位回升”趋势，四季度价格有所回升。
• 2025年展望：预计行业将筑底回升，受益于基建需求支撑和房地产市场止跌回稳政策，同时供给侧改革加严有望加速低效产能出清。

公司战略与布局

• 主业强化：公司持续优化水泥主业，推动产能扩张。
• 国际化发展：在非洲、南美及乌兹别克斯坦等地设立办事处和投产项目，柬埔寨金边海螺项目于2025年2月建成投运。
• 产业链融合：新增骨料和商品混凝土项目，提升附加值，增强盈利能力。
• 产能扩张：2024年新增熟料产能230万吨（海外），水泥产能800万吨，骨料产能1450万吨，商混产能1210万立方米，光储发电装机容量103兆瓦。

盈利预测与估值

• 2025-2027年营收增速：2.48%、7.52%、6.05%
• 2025-2027年归母净利润增速：28.25%、8.69%、2.73%
• 2025年可比公司平均PE：14.7倍，海螺水泥当前PE为13.0倍，估值处于合理区间。

财务健康状况

• 资产负债率：2024年为21.31%，预计2025-2027年保持在21.33%至20.87%之间。
• 流动比率：从2023年的3.41下降至2024年的3.25，但预计2025年回升至3.52。
• 速动比率：2024年为2.88，预计2025年提升至3.14。
• ROE：2024年为3.82%，预计2025年提升至4.87%，2026年和2027年维持在5.20%左右。

风险提示

• 宏观环境出现不利变化
• 水泥需求不及预期
• 水泥价格上涨不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 理由：公司聚焦主业，国际化布局加速，产业链协同发展，盈利有望改善，估值处于合理区间。

总结

海螺水泥2024年业绩受行业整体下滑影响，但公司通过优化主业和拓展海外市场，展现出较强的韧性。2025年，随着行业供需格局改善和政策支持，公司盈利能力有望回升。分析师认为，公司未来三年业绩增长潜力较大，给予“增持”评级。