20240429-华创证券-海螺水泥-600585.SH-2024年一季报点评_业绩符合预期_行业压力测试下公司竞争力凸显_5页_581kb

海螺水泥2024年一季报分析总结

业绩概况
海螺水泥2024年一季度实现营收2132.8亿元，同比下滑32.08%；归母净利润150.2亿元，同比下滑41.14%；扣非归母净利润136.8亿元，同比下滑36.56%。
一季度行业水泥产量降幅明显，公司销量下降幅度略小于行业平均水平，市占率可能进一步提升。毛利率为177.5%，同比提升12.4%，环比提升5.3%，主要受益于低毛利贸易业务收缩和原材料成本下降。

竞争优势分析

• 营业成本控制有效，毛利率提升显著。
• 费用率变动符合预期，但收入下滑导致整体利润承压。
• 行业触底迹象显现：沿江水泥价格自4月起小幅回升，提价行动后华东均价达362元/吨。

行业研判

• 供给端：4-5月的错峰生产增加，供给压力有所缓解。
• 需求侧：基建投资及地产新开工或逐步改善，需求有望边际修复。
• 竞争格局：行业亏损普遍，叠加需求改善，盈利水平有望回升。
• 估值：当前PB仅0.6x，仍处历史底部区间。
• 未来展望：沿江为公司优先投资地域，一体化业务（产能扩张、海外项目）持续推进。

投资建议
维持“推荐”评级，调整2024-2026年EPS至1.68元、1.94元、2.07元（原值1.87元、2.23元、2.45元）。
目标价维持在30元/股（对应PE约18倍，基于预期行业底部盈利水平），较当前股价具备显著上涨空间。

风险提示
宏观经济下行、产能建设进度不及预期、原材料价格波动。

核心判断：在需求低迷期毛利率逆势提升，行业筑底过程中竞争力凸显；沿江布局及一体化扩张有望对冲周期风险

这份总结阐明了海螺水泥在季度业绩下行背景下的韧性、市场竞争格局下的优势、原材料成本控制与策略调整的核心信息以及对未来周期的判断，便于快速理解报告主旨。