20240829-东吴证券-海螺水泥-600585.SH-2024年中报点评_经营韧性显现_非水泥及海外贡献增量_3页_465kb

海螺水泥2024年中报分析总结

报告概述

本报告分析海螺水泥（股票代码：600585）2024年中报。报告显示，公司上半年营业收入同比下降30.4%，归母净利润下降48.6%，但通过成本控制和非水泥业务增长，展示了经营韧性。报告强调行业自律改善和政策影响对未来发展的影响，并维持“增持”评级。

关键财务数据

• 营收与利润：2024年上半年营业收入45566亿元（-30.4%），归母净利润3326亿元（-48.6%）。
• 细分业务：水泥及熟料自产销量同比下降34%，但降幅低于行业平均；非水泥业务（骨料、商混）和国际业务分别增长30%和57%。
• 成本控制：吨综合净利为27元，较上年下降25元；期间费用同比下降12元/吨。
• 现金流：经营现金净增加额同比上升358%，资本开支收缩。

经营分析

• 水泥业务虽受行业整体下行压力影响，但自营业绩相对稳健。价格同比下降65元/吨，但成本控制和煤价下跌支持了毛利。
• 非水泥及海外业务成为增长驱动力，贡献占比达23.6%，毛利率显著提升。
• 公司Q2毛利率环比改善，尽管整体行业盈利能力低迷。

行业展望与风险

• 预计下半年需求季节性恢复将支撑价格中枢反弹。长期来看，双碳政策强化供给侧调控，有助于行业格局优化。
• 主要风险包括水泥需求超预期下降、产业扩张不及预期和竞争加剧。

投资评级

• 东吴证券维持“增持”评级，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为835/974/1121亿元，对应市盈率13/11/10倍。
• 建议关注行业自律改善带来的估值修复机会。

总结：海螺水泥在下行周期中通过成本优势和业务多元化缓冲压力，但需警惕外部风险。