20240829-东方财富证券-海螺水泥-600585.SH-2024年中报点评_需求影响价格及吨毛利_成本管控优秀_4页_464kb

海螺水泥（600585）2024年中报总结

根据公司2024年中报，海螺水泥H1业绩同比下降显著。收入4557亿元，下降30.44%；归母净利润332.6亿元，下降48.56%（调整后按国内会计准则）。Q2单季度收入同比降28.85%，归母净利润同比下降53.46%。

主要业绩下滑原因：

• 水泥行业受地产投资放缓和基建投资下降影响。2024年上半年全国固定资产投资增速放缓至3.9%，地产开发投资下降10.1%，水泥需求受抑制，全国水泥产量同比下降10%。
• 公司自产自销水泥熟料1.26亿吨，同比大幅减少33.5%。水泥熟料平均价格下降至240元/吨，同比下降66元/吨，吨毛利降52元至52元/吨。

区域表现差异：

• 公司东部、中部、南部、西部地区收入分别同比下降25.25%、26.30%、18.90%和14.77%。
• 南部和西部地区降幅较小，受益于粤港澳大湾区建设和西南地区基建需求的持续支撑。

成本控制能力：

• 原材料成本有所下降，煤炭价格降低使得水泥熟料自产品综合成本同比下降16.03%，吨三费维持在22-23元/吨，总体平稳。

非水泥业务增长与压力：

• 骨料及混凝土业务扩张迅速，新增产能分别达200万吨和480万立方米，但受市场环境压制，毛利率分别下降9.71和4.20个百分点。

未来展望：

• 如果2024年下半年基建及地产政策见效，水泥需求可能出现回暖，带动价格上涨，对公司毛利和利润产生积极作用。
• 公司目前估值为0.65-0.1146倍PB，股息率达45.5%，具有一定安全边际。预计2024年至2026年公司净利润为82.5亿、88.2亿、94.8亿元，当前股价对应PE分别为13.16、12.32、11.46倍。

首次覆盖海螺水泥，给予“增持”评级。风险包括基建地产需求不及预期，成本上升压低毛利率以及汇率变动增加财务费用。

总结完毕