> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海螺水泥 (600585) 投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对海螺水泥 (600585) 进行了详细的财务与行业分析，结合其2026年一季度财报及未来盈利预测，提出股票投资评级为“买入”。报告指出，尽管当前行业面临需求疲软和价格下跌的压力，但海螺水泥凭借其行业龙头地位和成本控制优势，有望在供给协同加强的背景下实现盈利回升。 ## 主要观点 ### 行业现状 - **需求疲软**：2026年一季度全国水泥产量同比下降7.1%，平均成交价格较去年同期下跌14%，导致行业普遍亏损。 - **政策影响**：水泥协会已发布响应反内卷政策文件，限制超产，推动行业供给协同，有助于提升盈利水平。 - **盈利预期**：在政策和行业调整的背景下，海螺水泥作为龙头，盈利弹性较大，未来有望实现盈利稳步回升。 ### 公司基本面 - **财务表现**：2026年一季度公司实现营收170.66亿元，归母净利润14.68亿元，同比分别下降18.98%和21.83%。 - **费用率变化**：期间费用率小幅上升0.42个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率下降。 - **现金流**：经营活动现金流量净额为3.26亿元，同比减少1.77亿元，但预计未来将有所改善。 ### 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为856亿元、900亿元、915亿元，年均增长约3.7%至1.7%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为85.9亿元、99.6亿元、102.6亿元，年均增长约5.9%至3.0%。 - **估值指标**：预计2026-2028年PE分别为13.03X、11.24X、10.91X，PB分别为0.57、0.56、0.55，估值逐步下降，但盈利预期上升。 ## 关键信息 ### 公司财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 825 | 856 | 900 | 915 | | 归母净利润 | 81 | 86 | 100 | 103 | | 每股收益（元/股） | 1.53 | 1.62 | 1.88 | 1.94 | | 市盈率（P/E） | 13.80 | 13.03 | 11.24 | 10.91 | | 市净率（PB） | 0.58 | 0.57 | 0.56 | 0.55 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.2% | 25.3% | 26.6% | 26.7% | | 净利率 | 9.8% | 10.0% | 11.1% | 11.2% | | ROE | 4.2% | 4.4% | 5.0% | 5.0% | | ROIC | 2.9% | 3.4% | 3.9% | 3.9% | | 流动比率 | 3.19 | 3.24 | 3.43 | 3.82 | | 应收账款周转率 | 24.65 | 29.25 | 30.42 | 30.88 | | 存货周转率 | 7.97 | 8.78 | 9.88 | 11.03 | | 总资产周转率 | 0.32 | 0.33 | 0.34 | 0.34 | ### 现金流预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 166 | 188 | 214 | 226 | | 投资活动现金流净额 | -139 | -104 | -77 | -36 | | 筹资活动现金流净额 | -83 | -57 | -57 | -59 | | 现金及现金等价物净增加额 | -57 | 27 | 80 | 131 | ## 风险提示 - 行业反内卷政策不达预期 - 行业需求下滑超预期 ## 投资建议 中邮证券研究所分析师赵洋认为，尽管海螺水泥在2026年一季度面临需求疲软和价格下跌的挑战，但随着行业供给协同加强，公司盈利有望逐步回升。基于其成本控制能力和行业龙头地位，我们给予海螺水泥“买入”评级，预期其相对市场表现将优于基准指数。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围广泛，涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，拥有全国58家分支机构，致力于为客户提供全方位的专业证券投资服务。 ## 研究所信息 - **分析师**：赵洋 - **SAC登记编号**：S1340524050002 - **邮箱**：zhaoyang@cnpsec.com - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对使用本报告所导致的任何损失不承担责任。