20210826-财信证券-爱乐达-300696.SZ-公司业绩高速增长_打造航空零部件全流程制造能力_3页_755kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对航空装备公司的点评，发布于2021年8月26日，给出“谨慎推荐”的投资评级。合理价格区间为51.80-59.20元，当前股价为51.34元，处于52周价格区间的29.17-56.96元范围内。公司作为国内航空零部件制造领域龙头企业，具备航空零部件全流程制造能力，且与中航主机厂保持深度合作，有望受益于下游军机放量和民机配套需求的扩张。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营收2.26亿元，同比增长100.17%；归母净利润1.08亿元，同比增长89.85%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长103.67%。业绩持续高速增长，显示公司具备良好的市场拓展能力和盈利能力。
毛利率与费用率变化：虽然整体毛利率同比下滑10.45pct，但Q2毛利率环比提升1.13pct。管理费用率显著改善，推动净利率提升，净利润翻倍增长。
业务拓展与产能提升：公司持续推进“精密加工-特种工艺-装配”业务，形成航空零部件全流程制造能力。募集资金5亿元用于“航空零部件智能制造中心”，项目预计第三年投产，第五年达产。2020年数控加工理论产能为112.98万工时，扩产后将新增123.20万工时/年。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.60亿元、4.77亿元，EPS分别为0.98元、1.48元、1.95元。基于2022年35-40倍PE估值，对应价格区间为51.80-59.20元。
财务指标分析：公司销售净利率、ROE、ROA、ROIC等指标持续改善，显示公司运营效率和盈利能力提升。总资产周转率和固定资产周转率增长显著，表明资产使用效率提高。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	184.24	303.79	562.01	955.42	1433.13
归母净利润（百万元）	78.05	136.76	238.14	360.41	477.27
EPS（元）	0.319	0.560	0.975	1.475	1.954
BPS（元）	3.455	3.935	6.718	9.059	10.942
P/E	162.54	92.76	53.27	35.20	26.58
P/B	15.03	13.20	7.73	5.73	4.75

财务指标变化

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	67.27%	69.26%	63.00%	58.00%	53.00%
三费/销售收入	20.68%	11.14%	12.83%	12.83%	12.83%
EBIT/销售收入	44.92%	54.73%	49.71%	44.30%	39.12%
EBITDA/销售收入	57.49%	63.78%	55.94%	48.25%	42.29%
净利率	38.54%	45.01%	42.37%	37.72%	33.30%
ROE	9.25%	14.22%	14.51%	16.29%	17.85%
ROA	8.92%	15.06%	15.33%	16.98%	17.97%
ROIC	9.07%	19.22%	28.86%	35.30%	36.62%
销售收入增长率	43.77%	64.89%	85.00%	70.00%	50.00%
净利润增长率	11.22%	92.61%	74.15%	51.34%	32.43%

资产负债表数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	115.78	149.84	637.54	934.81	1088.42
应收和预付款项（百万元）	136.16	306.20	495.30	759.26	1129.17
存货（百万元）	113.83	157.73	245.00	312.00	400.00
资产总计（百万元）	927.37	1104.39	1822.51	2493.02	3119.13
负债合计（百万元）	83.29	142.96	160.54	205.33	290.25
股东权益合计（百万元）	844.09	961.43	1641.10	2213.01	2673.09

资产管理效率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.20	0.28	0.31	0.38	0.46
固定资产周转率	0.88	1.25	2.62	4.67	6.00
应收账款周转率	1.38	1.00	1.14	1.27	1.28
存货周转率	0.53	0.59	0.85	1.29	1.68