20241029-中泰证券-长虹美菱-000521.SZ-长虹美菱24Q3点评_自主品牌增速走弱影响利润_期待Q4以旧换新_3页_220kb

报告摘要

长虹美菱（000521.SZ）作为白色家电企业，在2024年第三季度（Q3）业绩表现出现分化。尽管收入同比增长23%，达到78亿元，但归母净利润同比下滑18%，仅为1.15亿元，扣非归母净利润更是下降38%。整体来看，Q3业绩略低于市场预期，主要受到自主品牌业务增速放缓及原材料涨价的影响。

Q3收入表现：收入增长主要由代工业务（小米+外销）带动，其中小米代工和外销代工增速显著，而自有品牌业务则承压。
Q3利润表现：利润略低于预期，主要由于内销冰洗业务亏损，空调利润率环比走低，而外销利润率超预期。
毛利率变化：毛利率为10%，同比下滑4.7个百分点，环比略有回升0.1个百分点，但因自主品牌压力加大，毛利率回升低于预期。
费用率变化：费用率9%，同比下降2.2个百分点，环比上升2个百分点，主要因自主品牌促销活动增加。
资产减值：Q3资产减值较大，预计与去老旧库存有关，Q4将恢复正常。
盈利预测调整：鉴于H2外销代工业务表现超预期，上调2024-2026年收入预测为291/322/352亿元，YOY分别为+20%、+11%、+9%。但因内需消费疲软及原材料涨价，下调利润预期为7.5/8.6/9.9亿元，YOY分别为+1%、+14%、+16%。
估值与投资评级：2024-2026年PE分别为13/11/10X，维持“买入”评级，期待Q4以旧换新政策对自主品牌业务的拉动。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	242.5	290.8	321.8	352.0
归母净利润	74.1	74.8	85.6	99.0
EPS（摊薄）	0.72	0.73	0.83	0.96
P/E	13	13	11	10

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	13.9%	12.2%	12.4%	12.4%
净利率	3.2%	3.5%	3.8%	3.8%
ROE	12.0%	13.2%	14.2%	13.8%
ROIC	11.4%	15.6%	15.6%	15.5%
资产负债率	68.1%	72.3%	71.8%	71.3%
债务权益比	24.8%	7.9%	7.9%	9.2%
总资产周转率	1.3	1.2	1.2	1.2
应收账款周转天数	22	22	21	19
应付账款周转天数	59	81	103	105
存货周转天数	32	32	32	31