20250326-国盛证券-长虹美菱-000521.SZ-长虹及小米空调线上高增_以旧换新有望刺激行业需求_3页_745kb

长虹美菱 (000521.SZ) 总结

核心内容概述

长虹美菱在2025年1月至2月期间，其空调产品线上销售表现亮眼，显示出公司在市场复苏中的强劲势头。长虹空调销量增长39%，销额增长21%，小米空调销量增长36%，销额增长71%。这一增长趋势与国家政策支持密切相关，特别是国务院总理李强在政府工作报告中提到的以旧换新政策，预计将在空调旺季中进一步推动行业需求。

主要观点

• 政策支持：2025年政府安排超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计将在空调销售旺季中对行业起到托底作用。
• 小米空调高端化：小米发布首款中央空调Pro，价格具有竞争优势，体现了公司向高端市场的战略转型，尽管安装服务仍是挑战，但产品发布展示了其提升白电平均售价（ASP）的决心。
• 经营改善：公司长期坚持“一个目标，三条主线”的方针，强调在盈利基础上实现规模增长。通过库存、营销及供应链的优化，费用率逐步改善，显示了良好的管理效率。
• 盈利预期：根据行业表现及公司前三季度的经营情况，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7亿元、8.01亿元和9亿元，同比增长分别为-5.5%、14.4%和12.3%。公司维持“增持”评级。
• 财务表现：公司财务指标显示，营业收入和归母净利润在2022至2024年持续增长，尽管2024年归母净利润出现小幅下降，但后续年份仍有望回升。ROE和净利率等指标均有所改善，表明公司盈利能力增强。
• 现金流健康：经营活动现金流持续为正，且在2024年及之后年度保持良好水平，显示公司运营能力稳健。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 地产销售复苏不及预期
• 终端消费需求疲软
• 大宗材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 汇率波动

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 股价：2025年3月25日收盘价为8.30元
• 总市值：8,548.37百万元
• 总股本：1,029.92百万股
• 自由流通股比例：99.37%
• 30日日均成交量：28.87百万股

估值分析

• 公司估值比率（P/E、P/B）逐年下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
• EV/EBITDA比率在2024年之后出现负值，可能由于数据未完整或计算方式变化，需进一步关注。

结论

长虹美菱在政策支持及市场复苏的双重驱动下，展现出良好的增长潜力。尽管2024年归母净利润略有下降，但公司通过优化费用率和提升产品附加值，预计在2025至2026年实现稳定增长。结合其财务表现及市场环境，公司维持“增持”评级，具有一定的投资价值。