20230115-光大证券-派能科技-688063.SH-2022年业绩预告点评_业绩略超预期_单Wh净利维持高位_3页_733kb

报告摘要

派能科技 (688063.SH) 2022年业绩预告点评总结

核心内容

派能科技发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润11.8-13.1亿元，同比增长273%-314%。其中，Q4单季度归母净利润预计5.35-6.65亿元，同比增长726%-927%，环比增长40%-74%，Q4中位数为6亿元，环比增长57%。公司2022年Q4单Wh净利约0.41元，与Q3基本持平，盈利能力维持高位。

主要观点

业绩表现：公司整体业绩略超市场预期，Q4单Wh净利保持在较高水平，显示出良好的盈利能力。
出货量与产能：预计2022年Q4出货量为1.4-1.5GWh，环比增长40%-50%。随着2022年底7GWh电芯产能的释放，公司2023年出货量有望接近7GWh，合肥一期5GWh预计于2023Q4投产，进一步提升产能，2024年将达12GWh。
市场拓展：公司在欧洲户储市场表现强劲，但市场增速有所放缓。公司正积极拓展美国市场，产品已通过认证，渠道和产品准备充分，预计产能提升后将带来显著增量。
盈利预测与估值：上调2022-2024年净利润预测至12.45/22.78/32.52亿元，对应PE分别为38/21/15倍。公司作为户储电池龙头，具备产品、渠道、品牌优势，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、储能市场竞争加剧、国际贸易风险是主要关注点。

关键信息

出货与产能

2022Q4出货量：1.4-1.5GWh，环比增长40%-50%
2022年底电芯产能：7GWh
2023Q4合肥一期5GWh投产
2024年底电芯产能：12GWh
2025年合肥二期5GWh投产

盈利能力

Q4单Wh净利：0.41元
2022E归母净利润率：20.1%
2023E归母净利润率：20.9%
2024E归母净利润率：20.0%

估值与财务指标

2022E PE：38倍
2023E PE：21倍
2024E PE：15倍
2022E PB：11.6倍
2023E PB：7.9倍
2024E PB：5.5倍

财务表现

营业收入：预计2022E为6,211百万元，同比增长201.12%
净利润：预计2022E为1,245百万元，同比增长293.88%
每股净资产：2022E为26.60元，2024E为56.16元
每股经营现金流：2022E为-0.36元，2023E为8.59元，2024E为10.33元
ROE（摊薄）：2022E为30.23%，2023E为37.69%，2024E为37.40%

费用率

销售费用率：2022E为1.46%，2023E为1.50%，2024E为1.50%
管理费用率：2022E为3.00%，2023E为2.90%，2024E为2.90%
财务费用率：2022E为1.34%，2023E为2.03%，2024E为2.04%
研发费用率：2022E为7.00%，2023E为7.00%，2024E为7.00%

偿债能力

资产负债率：2022E为59%，2023E为62%，2024E为62%
流动比率：2022E为1.38，2023E为1.41，2024E为1.46
速动比率：2022E为1.10，2023E为1.15，2024E为1.20
归母权益/有息债务：2022E为1.24，2023E为1.16，2024E为1.17
有形资产/有息债务：2022E为3.04，2023E为3.02，2024E为3.07

市场数据

总股本：1.55亿股
总市值：475.82亿元
一年最低/最高：112.25/511.69元
近3月换手率：142.87%

评级与建议

评级：买入（维持）
当前价：307.30元
投资建议：公司行业格局和盈利能力好于市场预期，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

风险提示

原材料价格波动
储能市场竞争加剧
国际贸易风险

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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