20221020-光大证券-派能科技-688063.SH-2022年三季报点评_业绩超预期_户储高景气度持续兑现_3页_729kb

报告摘要

派能科技 (688063.SH) 2022年三季报点评总结

核心内容

派能科技于2022年第三季度发布了业绩报告，显示出强劲的增长态势。公司2022年前三季度营收达35.7亿元，同比增长176%，归母净利润达6.45亿元，同比增长157%。其中，第三季度营收17.2亿元，同比增长180%，环比增长65%；归母净利润3.81亿元，同比增长296%，环比增长135%。业绩表现超预期，主要受益于欧洲户储市场高景气度、电池成本改善及人民币汇兑收益。

主要观点

业绩增长显著：公司Q3营收和净利润均实现大幅增长，显示出其在储能领域的强劲表现。
储能产品量价齐升：Q3储能系统出货量约1GWh，环比增长54%。产品单价环比上升7%，单位成本下降1%，推动毛利率提升5.44个百分点至35.6%。
盈利能力提升：Q3单Wh净利提升至4.1毛，环比增长37%。公司三重受益于欧洲户储需求上升、原材料成本回落及汇率波动。
研发持续加强：2022Q3研发投入达1.08亿元，同比增长182%，占营收比例为6.33%，研发费用率维持在7%左右，显示公司对技术创新的重视。
市场拓展顺利：公司在海外市场取得突破，荷比卢地区和欧洲东部客户进展明确，美日市场也有显著进展。同时，国内工商业储能和微网市场实现商用，集装箱储能系统和MWh级电池系统持续发货。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营收(亿元)	营收增长率	净利润(亿元)	净利润增长率	EPS(元)	PE	PB
2020	11.20	36.62%	2.74	90.46%	1.77	221	22.2
2021	20.63	84.14%	3.16	15.19%	2.04	192	20.5
2022E	60.02	191.02%	10.50	232.17%	6.78	58	15.5
2023E	113.61	89.28%	21.97	109.15%	14.19	28	10.4
2024E	171.10	50.60%	32.05	45.92%	20.70	19	7.2

公司当前股价为392.58元，对应2022E PE为58倍，2023E为28倍，2024E为19倍。分析师维持“买入”评级，认为公司受益于海外家用储能高景气度，且扩产提供增长动力。

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.5%	30.0%	34.4%	36.4%	35.7%
归母净利润率	24.5%	15.3%	17.5%	19.3%	18.7%
ROE(摊薄)	10.0%	10.6%	26.8%	37.7%	37.9%
ROA	8.5%	7.4%	10.5%	13.2%	13.4%

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	15%	30%	61%	65%	65%
流动比率	5.93	2.79	1.35	1.35	1.41
速动比率	5.53	2.19	1.07	1.10	1.15
归母权益/有息债务	48.88	16.05	1.15	0.98	1.02
有形资产/有息债务	56.46	22.51	2.92	2.76	2.87

费用率

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	2.01%	1.75%	1.60%	1.50%	1.50%
管理费用率	4.08%	3.07%	3.00%	2.90%	2.90%
财务费用率	2.13%	-0.62%	1.43%	2.16%	2.21%
研发费用率	6.48%	7.55%	7.20%	7.10%	7.10%

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利	0.55	0.62	1.92	3.74	5.04
每股经营现金流	1.81	-2.13	-1.76	6.16	10.84
每股净资产	17.65	19.18	25.34	37.61	54.57
每股销售收入	7.23	13.32	38.76	73.37	110.50