20220828-光大证券-派能科技-688063.SH-2022年半年报点评_户储需求高景气度_盈利能力有望持续提升_3页_730kb

派能科技 (688063.SH) 2022年半年报总结

核心内容概述

派能科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司受益于全球户用储能需求的高景气度，同时通过加强研发、拓展海外市场和国内市场，进一步巩固了其在电化学储能领域的地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入18.54亿元，同比增长171.94%；归母净利润2.64亿元，同比增长70%；扣非净利润2.65亿元，同比增长79%。
• 二季度业绩加速：二季度营业收入10.40亿元，同比增长145.28%，环比增长27.76%；扣非净利润1.66亿元，同比增长82.99%，环比增长67.68%。
• 盈利能力超预期：二季度销售毛利率达30.19%，环比提升2.69个百分点；单位净利预计为0.3元/Wh，显示出公司在成本控制和产品定价方面的优势。
• 市场需求旺盛：2022年上半年产品销售量达1,209.08MWh，同比增加145.45%。海外户储订单需求旺盛，推动公司收入增长。
• 成本传导有效：公司成功将部分原材料涨价压力传导至下游，有效提升了利润率。预计下半年电池材料成本将下降，进一步改善单Wh净利。
• 研发投入加大：上半年研发费用为12,965.00万元，同比增长132.40%，占营业收入比重为6.99%，显示出公司对技术创新的重视。
• 产品线丰富：公司开展了功率型磷酸铁锂储能电池、大容量长寿命铝壳储能电池、磷酸铁锰锂电池、钠离子电池等项目的研发。
• 海外市场拓展：荷比卢地区和欧洲东部客户进展明确，美日市场取得突破性进展，提升了公司国际影响力。
• 国内市场布局：在国内工商业储能、微电网储能等市场实现商用，集装箱储能系统及MWh级电池系统实现持续规模发货。
• 盈利预测上调：基于欧洲能源危机和电价高涨，公司2022-2024年净利润预测上调至8.13/16.83/24.17亿元，当前股价对应PE为86/41/29x。
• 估值与评级：公司受益于海外家用储能高景气度，扩产提供增长动力，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2022年预计为4,965百万元，同比增长140.73%。
  • 净利润：2022年预计为813百万元，同比增长157.10%。
  • 归母净利润率：2022年预计为16.4%，显示公司盈利能力稳步提升。
  • EPS：2022年预计为5.25元，2023年为10.87元，2024年为15.61元。
  • ROE（摊薄）：2022年预计为22.05%，2023年为32.74%，2024年为33.98%，显示出公司资本回报率的持续提升。

• 估值指标：

  • PE：2022年为86x，2023年为41x，2024年为29x。
  • PB：2022年为18.9x，2023年为13.6x，2024年为9.8x。
  • EV/EBITDA：2022年为65.9x，2023年为32.6x，2024年为23.4x。

• 风险提示：

  • 原材料价格、海运成本上涨；
  • 储能市场竞争加剧；
  • 国际贸易风险。

持续增长动力

• 扩产与市场拓展：公司持续扩大产能，海外市场取得突破，国内工商业和微网市场拓展顺利。
• 技术创新：加大研发投入，丰富产品线，提升技术竞争力。
• 成本控制：有效传导成本压力，预计下半年成本将进一步下降，提升盈利能力。

总结

派能科技在2022年表现出强劲的业绩增长，受益于全球户用储能需求的高景气度和有效的成本管理。公司通过持续的研发投入和市场拓展，提升了其在储能领域的竞争力。未来，随着产能扩张和市场进一步打开，公司有望实现更高的盈利水平和估值提升。当前维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数。