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派能科技（688063）2022年三季报点评总结

核心内容

派能科技在2022年第三季度业绩大幅超出市场预期，展现出强劲的增长势头与盈利能力提升。公司作为户用储能领域的领先企业，受益于欧洲能源成本上升带来的市场需求增长，同时凭借规模效应和成本控制，实现了量利双增。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • Q3归母净利达3.81亿元，环比增长135%，扣非净利3.8亿元，环比增长129%。
  • 前三季度累计归母净利6.45亿元，同比增长157%；扣非净利6.46亿元，同比增长167%。
  • 营业收入35.68亿元，同比增长176%。

• 盈利能力提升：

  • Q3毛利率为35.6%，环比提升5.4个百分点；归母净利率为22.23%，环比提升6.62个百分点。
  • 单wh不含税售价1.73元，环比增长7%；单位成本1.11元，环比微降2%。
  • 单wh扣非净利0.38元，环比增长36%；若加回股权激励费用，单wh净利达0.42元，环比增长35%。

• 出货量增长显著：

  • 2022年Q1-Q3合计出货2.2GWh，同比增长128%。
  • Q3出货1GWh，同比增长110%，环比增长55%。
  • Q4新增4GWh产能投产，预计出货环比增长40%。
  • 2022年出货预计达3.6GWh，2023年出货预计达8GWh+，连续翻倍增长。

• 市场前景乐观：

  • 欧洲户储装机预计2022年达10GWh，2023年达23GWh，同比增长378%与133%。
  • 全球户储装机预计2022年达15GWh，2023年达35GWh，同比增长250%与127%。
  • 全球户储出货预计2022年达24GWh，2023年达55GWh，同比增长250%与127%。
  • 公司具备品牌与渠道优势，预计在2023年电池供给紧平衡背景下受益。

• 财务处理稳健，现金流强劲：

  • Q3期间费用1.33亿元，环比增长40%，期间费用率7.77%，环比下降1.36个百分点。
  • Q3经营性净现金流达4.13亿元，较Q2的0.07亿元大幅增长。
  • 2022年前三季度经营活动净现金流净额为5.5亿元，同比下降769.31%。

• 盈利预测上调：

  • 公司2022-2024年归母净利润预测分别上调至11.31/27.56/38.65亿元，同比增长258%/144%/40%。
  • 对应PE分别为54/22/16倍，考虑到欧洲户储爆发，给予2023年35倍PE，对应目标价623元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 储能政策支持力度可能下降。
  • 竞争加剧可能导致产品价格下降。

关键信息

• 股价与估值：

  • 收盘价392.58元，市净率16.63倍。
  • 派能科技作为户储龙头，具备较强竞争优势。

• 财务数据：

  • Q3期间费用率7.77%，环比下降1.36个百分点。
  • 财务费用-0.43亿元，主要为汇兑损益正向贡献。
  • 信用减值损失0.2亿元，会计处理稳健。

• 现金流表现：

  • Q3经营性净现金流4.13亿元，表现亮眼。
  • 2022年前三季度经营活动净现金流净额5.5亿元，同比下降769.31%。

• 资产负债情况：

  • 2022年资产负债率44.20%，较2021年30.38%有所上升。
  • 货币资金及交易性金融资产有所下降，短期借款增长显著。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

总结

派能科技在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于欧洲户用储能市场的爆发。公司出货量和收入均实现显著增长，同时通过成本控制和规模效应提升单wh盈利能力。尽管存在政策和竞争风险，但公司作为行业龙头，具备较强竞争优势，未来增长潜力较大。财务处理稳健，现金流表现优异，盈利预测上调，给予积极投资评级。