20221025-东吴证券国际经纪-派能科技-688063.SH-2022年三季报点评_业绩大超市场预期_盈利水平持续向上_6页_709kb

派能科技2022年三季报总结

核心内容

派能科技在2022年第三季度交出了一份亮眼的业绩报告，其归母净利润达到3.81亿元，环比增长135%，扣非净利润3.8亿元，环比增长129%，均超过市场预期。前三季度累计归母净利润6.45亿元，同比增长157%；扣非净利润6.46亿元，同比增长167%。公司盈利能力显著增强，Q3毛利率达到35.6%，环比增长5.4个百分点；归母净利率22.23%，环比增长6.62个百分点。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2022年前三季度公司营收35.68亿元，同比增长175.62%；归母净利润6.45亿元，同比增长156.52%；扣非净利润6.46亿元，同比增长166.86%。
• 季度表现：Q3营收17.15亿元，同比增长179.71%；Q3扣非净利润3.8亿元，同比增长305.67%。
• 盈利能力：Q3毛利率35.6%，环比增长5.4个百分点；归母净利率22.23%，环比增长6.62个百分点；扣非净利率22.18%，环比增长6.19个百分点。

出货与产能

• 出货量：2022年Q1-Q3合计出货2.2GWh，同比增长128%；Q3出货1GWh，同比增长110%，环比增长55%。
• 产能扩张：Q4新增4GWh产能投产，预计Q4出货环比增长40%左右，全年出货预计达3.6GWh；2023年出货预计达8GWh+，实现连续翻倍增长。

单位盈利

• 售价与成本：Q3单Wh不含税售价1.73元/Wh，环比增长7%；单位成本1.11元/Wh，环比微降2%。
• 单位扣非净利：0.38元/Wh，环比增长36%；若加回股权激励费用，单Wh净利达0.42元/Wh，环比增长35%+。
• 全年预测：预计全年单位扣非净利可达0.31元/Wh以上；2023年股权激励费用减少，叠加规模效应降本，单位盈利有进一步提升空间。

关键信息

市场需求

• 欧洲市场：2022年欧洲户储装机量预计达10GWh，同比增长378%；2023年预计达23GWh，同比增长133%。
• 全球市场：2022年全球户储装机量预计达15GWh，同比增长250%；2023年预计达35GWh，同比增长127%。
• 出货预测：考虑渠道库存，2022/2023年全球户储出货预计达24/55GWh，同比增长250%/127%。

财务表现

• 期间费用：Q3期间费用1.33亿元，环比增长40%；期间费用率7.77%，环比下降1.36个百分点。
• 财务费用：Q3财务费用为-0.43亿元，主要为汇兑损益的正向贡献。
• 现金流：Q3经营性净现金流达4.13亿元，较Q2的0.07亿元大幅增长，表现亮眼。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润上修至11.31/27.56/38.65亿元，同比增长258%/144%/40%。
• 估值：对应PE分别为54/22/16倍；考虑到欧洲户用储能爆发，给予2023年35倍PE，对应目标价623元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：储能政策支持力度可能下降。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2022年预计达7,208亿元，同比增长约237%。
• 负债合计：2022年预计达3,186亿元，同比增长约145%。
• 所有者权益合计：2022年预计达4,022亿元，同比增长约39%。

利润表

• 营业总收入：2022年预计达5,734亿元，同比增长178%。
• 营业成本：2022年预计达3,837亿元，同比增长133%。
• 净利润：2022年预计达1,131亿元，同比增长258%。
• 每股收益：2022年预计达7.30元/股。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计达393亿元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-710亿元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为207亿元。
• 现金净增加额：2022年预计为-110亿元。

估值指标

• P/E（现价&最新股本摊薄）：2022年为53.75倍。
• P/B（现价）：2022年为15.11倍。
• ROE-摊薄：2022年预计达28.12%。
• ROIC：2022年预计达28.18%。

结论

派能科技在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于欧洲户用储能市场的爆发，公司订单供不应求，预计未来出货量和盈利将持续增长。财务处理稳健，现金流表现亮眼，具备良好的成长性和估值空间，维持“买入”评级。