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派能科技（688063）2022年报点评总结

核心内容概述

派能科技在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出强劲的盈利能力。公司全年出货量增长超过127%，单位盈利水平接近翻倍增长。同时，公司积极布局户储及大储市场，预计2023年出货量将翻倍增长。尽管下游需求增速不及预期，公司仍维持“买入”评级，并调整了未来三年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 2022年营收：60.13亿元，同比增长191.55%。
• 2022年归母净利润：12.73亿元，同比增长302.53%。
• 2022年扣非净利润：12.61亿元，同比增长319.40%。
• 2022年毛利率：34.70%，同比提升4.68个百分点。
• 2022年净利率：21.17%，同比提升5.84个百分点。

季度表现

• 2022年Q4营收：24.45亿元，同比增长218.40%，环比增长42.56%。
• 2022年Q4归母净利润：6.28亿元，同比增长869.33%，环比增长64.66%。
• 2022年Q4毛利率：38.39%，同比增长14.6个百分点，环比增长2.8个百分点。
• 2022年Q4净利率：25.68%，同比增长17.2个百分点，环比增长3.5个百分点。

出货与盈利

• 2022年出货量：3.5GWh，同比增长127%。
• 2023年预计出货量：7GWh，同比增长100%。
• 2022年单位盈利：0.36元/Wh，同比增长近100%。
• 2022年Q4单位扣非净利：0.47元/Wh，若加回激励费用，单Wh净利达0.5元，环比增长25%以上。
• 2023年预计单位盈利：维持在0.35元/Wh左右，同比下降约1%。

市场拓展

• 户储市场：预计2023年全球户储增速为50%-60%，欧洲地区增速为60%-70%。
• 日本与美国市场：公司户储业务在2023年稳步推进。
• 大储与工商业储能：大储1GWh产能投产并开始出货，工商业出货占比预计从5%提升至10%-15%。
• 新技术布局：钠电池预计在2023年下半年开始批量出货。

财务状况

• 2022年期间费用：4.99亿元，费用率8.29%，同比下降3.46个百分点。
• 2022年经营性现金流：9.53亿元，同比转正。
• 2022年存货：14.16亿元，较年初增长106%。
• 2022年应收账款：19.74亿元，较年初增长253%。
• 资产负债率：46.72%，同比略有上升。

盈利预测与投资评级

• 2023-2025年归母净利润预测：25/34/45亿元，同比增速分别为96.5%/36%/33%。
• 对应PE：18/13/10倍。
• 目标价：398.72元，给予23年28倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

• 每股净资产：27.83元（2022A），预计2023E为42.68元。
• ROIC：28.98%（2022A），预计2023E为39.23%。
• ROE-摊薄：29.53%（2022A），预计2023E为37.84%。
• P/E：35.56倍（2022A），预计2023E为18.10倍。
• P/B：9.26倍（2022A），预计2023E为6.04倍。

风险提示

• 储能政策支持力度下降。
• 竞争加剧可能导致产品价格下降。

总结

派能科技在2022年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长，同时单位盈利水平显著提升。公司积极拓展户储市场，并在大储和工商业储能领域取得进展。尽管面临下游需求增速放缓的风险，公司仍维持“买入”评级，并调整了未来三年的盈利预测，以反映市场变化。