20130812-华融证券-悲观预期扭转_期待市场反弹_15页_1023kb

市场研究部 证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2013年6月至8月期间中国股市的市场环境、经济转型背景以及政策对市场的影响，指出市场在经历了6月的大幅下跌后，随着悲观预期的改善，开始企稳并期待反弹。同时，报告对行业配置方向进行了建议，强调在经济转型期，应关注政策导向下的行业机会。

主要观点

• 6月份市场环境恶劣：资金面紧张与宏观经济表现低于预期导致市场大幅下跌，上证综指从2300点降至1849.65点。
• 经济转型期不期待大幅上涨：中国经济正处于低速转型阶段，未来一段时间内，大盘可能呈现低位震荡状态，而非持续大幅上涨。
• 悲观预期改善：7月末央行释放流动性、中央政策密集出台、经济数据超预期，市场情绪逐步改善，上证综指回升约100点。
• 行业配置建议：短期应降低成长股配置，偏向成长向价值的均衡配置，重点关注价值股（金融、一线地产）、稳定增长股（汽车、家电、医药）以及受益于稳增长政策的板块（智慧城市、节能环保、高铁、高端装备制造、智能电网等）。

市场与经济背景分析

一、6月末“钱荒”“硬着陆”，担忧击垮投资者信心

• 资金面紧张：银行间市场资金面骤紧，流动性问题加剧市场恐慌。
• 经济数据低迷：宏观经济表现持续低于市场预期，引发对“硬着陆”的担忧。
• 市场表现：上证综指在6月25日跌至1959.51点，最低下探至1849.65点。

二、经济低速转型，不奢望市场反转

• 经济转型背景：旧有经济模式难以持续，转型升级成为必然。
• 经济增速预期：短期经济增速难有大幅上升，预计在7.5%左右，长期则可能面临更复杂的结构调整。
• 流动性管理：资金面过于紧张或宽松都会带来风险，未来两个月内资金价格将保持稳定。

悲观预期改善，期待市场反弹

三、但悲观预期改善，期待市场反弹

• 央行出手缓解流动性压力：7月末央行释放流动性，扭转市场预期。
• 政策密集出台：中央及国务院多项政策出台，包括棚户区改造、节能环保、小微企业税收减免等，缓解“硬着陆”担忧。
• 经济数据超预期：7月出口增速达5.1%，超出市场预期，与国际经济环境形成共振，增强市场信心。
• 市场企稳：上证综指从6月底回升约100点，权重板块涨幅普遍不高，封杀下跌空间，可能引领上涨。

中央政策，指明行业配置方向

四、中央政策，指明行业配置方向

• 供需双管理实现双目标：
  • 需求管理：通过刺激局部短板产业（如信息消费、棚户区、交运设施等）实现短期稳增长。
  • 供给管理：通过规范市场秩序、优化产业结构、发展朝阳产业等手段，推动长期调结构。
• 贯穿始终的改革：
  • 改革代价：短期内可能对经济造成压力，如“八项规定”、银监会政策等。
  • 改革红利：有助于增强内生动力，实现制造业与服务业、轻工业与重工业的再平衡。
• 行业配置建议：
  • 成长股：如TMT板块，具备长期配置价值，但短期风险较高。
  • 价值股：如金融、一线地产，安全边际高，具备配置价值。
  • 强周期股：如煤炭、钢铁、有色，估值较低，若出现风格转换可能迎来资金关注。
  • 稳定增长股：如汽车、家电、医药，具备持续配置价值。
  • 政策受益板块：智慧城市、节能环保、高铁、高端装备制造、智能电网等板块值得关注。

风险因素

• 美国QE退出：可能导致全球流动性收缩，对A股市场形成压力。
• IPO重启预期：若提前重启，可能对市场造成冲击，需密切关注政策变化。

图表与数据参考

• 图表1：资金极度紧张，反映6月银行间市场流动性问题。
• 图表2：宏观经济表现持续低于预期，显示经济下行压力。
• 图表3：经济转型期难有大幅上涨。
• 图表4：猪肉价格连续4个月走高，显示通胀压力。
• 图表5：蔬菜价格有所抬头，进一步反映通胀风险。
• 图表6：房价上涨限制资金放松空间。
• 图表7：经济约束利率上行幅度。
• 图表8：央行公开市场操作，反映流动性管理。
• 图表9：7月政策密集出台，推动市场情绪改善。
• 图表10：7月出口数据超预期，提振市场信心。
• 图表11：权重板块涨幅较低，封杀下跌空间。
• 图表12：29个行业估值水平，为行业配置提供参考。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价升幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内股价升幅在5%到15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价变动在-5%到5%之间。
• 看淡：预期未来6个月内股价弱于市场指数5%以上。
• 卖出：预期未来6个月内股价跌幅超过15%。

免责声明

• 本报告由华融证券市场研究部分析师曹雪锋、范贵龙撰写，内容基于可靠数据来源，但不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估信息并咨询专业顾问。