20220327-安信证券-食品饮料周专题_悲观情绪导致茅台批价快速调整_料近期或将企稳_18页_1023kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

近期，食品饮料板块整体表现疲软，其中白酒子行业跌幅较大，尤其是茅台批价出现快速回调。主要因素包括需求端财富效应边际减弱、供给端茅台供应量充足，以及短期疫情导致消费场景缺失和经销商恐慌性抛售情绪。我们认为，此次价格下跌是负面情绪的极端反应，预计批价即将企稳，价格中枢或在2500元附近。

主要观点与关键信息

1. 茅台批价调整分析

• 价格回调：近两周茅台系列产品价格回调较多，非标及普飞等产品全线调整。
• 调整原因：
  • 需求端：财富效应边际减弱，高端产品（如超高端茅台）需求弱化。
  • 供给端：茅台基酒供应量自2016年起大幅提升，渠道改革后发货通畅，社会供应量逐步增加。
  • 短期因素：疫情反复导致消费场景缺失，经销商情绪悲观，加速去库存。
• 预期企稳：负面情绪随疫情控制有望好转，预计茅台批价将很快企稳。

2. 批价合理位置计算

• 方法：采用陈年酒倒推方式计算，假设陈年酒为市场公允交易结果。
• 历史经验：茅台每年有100-200元的价值增值空间，据此推算2022年散装茅台价格可能在2500元附近。

3. 其他白酒表现

• 五粮液：批价保持稳定，原因在于销售计划调整和终端品牌营销提振经销商信心。
• 其他白酒：如泸州老窖、洋河股份等，均出现不同程度的下跌。

4. 投资策略

• 白酒板块：推荐五粮液、舍得酒业、水井坊、山西汾酒等估值回落标的。
• 大众品板块：推荐啤酒、调味品、速冻等赛道，重点标的包括青岛啤酒、海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母等。
• 中长期价值：强调企业中长期价值不变，建议关注估值回落标的的布局机会。

5. 行业表现

• 本周跌幅：食品饮料板块下跌3.47%，在申万28个一级行业中排名第25位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：得利斯（16.81%）、梅花生物（13.29%）、*ST中葡（13.29%）、甘源食品（9.09%）、庄园牧场（8.91%）。
  • 跌幅前五：金种子酒（-21.58%）、青海春天（-16.73%）、立高食品（-12.72%）、良品铺子（-10.71%）、重庆啤酒（-10.07%）。

6. 外资持股数据

• 陆股通持股：食品饮料行业陆股通持股比例有所变化，但整体仍处于较高水平。
• 沪港通持股：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等均出现净卖出情况。

7. 重点数据跟踪

• 乳制品：
  • 国内原奶价格下降，进口奶粉价格略有上升。
• 肉制品：
  • 生猪和仔猪价格环比下降，猪粮比价为4.26。
• 植物蛋白：
  • 苦杏仁价格同比上升14%，马口铁原材料价格同比上涨5.10%。
• 啤酒：
  • 进口大麦价格同比上涨21.8%，玻璃价格下跌。
• 调味品：
  • 大豆价格同比上升7.2%，PET价格同比上升20.7%。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响消费场景和终端需求。
• 需求恢复不足：高端白酒需求可能未达预期。
• 食品安全问题：可能对行业造成冲击。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，维持评级。
• 推荐标的：
  • 白酒：舍得酒业（目标价232元，买入-A）、水井坊（目标价153.2元，买入-A）、山西汾酒（目标价347元，买入-A）、五粮液（目标价290元，买入-A）。
  • 大众品：青岛啤酒（目标价112元，买入-A）、海天味业（目标价106.43元，买入-A）、安井食品（目标价141.75元，买入-A）、燕京啤酒（目标价8.7元，增持-A）、千禾味业（目标价23.39元，买入-A）。

下周重要事项

• 多家公司计划披露年报，包括安琪酵母、光明乳业、青岛啤酒、双汇发展、上海梅林、现代牧业、周黑鸭、蒙牛乳业、天味食品、贵州茅台、盐津铺子等。
• 山西汾酒将召开股东大会。

估值情况

• 白酒板块：当前市盈率37.63倍，相对上证综指倍数3.31倍。
• 食品加工行业：市盈率31.96倍，相对上证综指倍数2.81倍。
• 历史平均：白酒行业平均估值34.04倍，食品加工行业平均估值35.12倍。

结论

茅台批价回调主要由短期悲观情绪驱动，预计近期将企稳，价格中枢可能在2500元附近。建议投资者关注中长期价值，布局估值回落的白酒和大众品标的。同时，需警惕疫情反复、需求恢复不足及食品安全等风险因素。