策略专题报告：悲观预期刚过，短期反弹未完-20220508-东北证券-27页_1mb

证券研究报告总结：悲观预期刚过，短期反弹未完

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场在外部冲击、经济基本面和政策力度的悲观预期已逐渐过去，因此短期反弹尚未结束。报告指出，尽管市场仍面临一定压力，但疫情好转、政策支持和海外流动性预期缓和，为市场提供了支撑。同时，行业轮动不充分，部分行业如计算机、农业、轻工等反弹不明显，表明市场仍有进一步修复空间。

主要观点与关键信息

1. 市场反弹逻辑

• 外部冲击减弱：上海疫情已显著好转，美联储5月加息力度弱于预期，俄乌冲突对市场影响已钝化，外部冲击难以达到最悲观程度。
• 经济基本面改善：4月PMI仅优于2020年疫情爆发时，但随着疫情缓解和政策支持，经济修复预期增强。
• 政策力度增强：政治局会议强调经济增长目标，稳增长政策有望加码，推动市场情绪修复。
• 行业轮动不充分：与历史相比，本轮反弹未覆盖所有行业，部分跌幅较大的行业如计算机、农业、轻工等反弹不明显，表明反弹尚未结束。

2. 加息与缩表对市场的影响

• 首次加息预期影响最大：加息前美债收益率上行，全球主要指数波动较大。
• 缩表预期影响较小：A股和美股在缩表预期期间均上行。
• 缩表启动影响显著：美债收益率持续攀升，国内股市普遍下行，但海外股市表现较好。

3. 行业表现与配置建议

• 政策导向行业：关注商贸零售、交通运输、社会服务、建筑建材等，因县域经济政策出台，投资和消费导向明确。
• 预期改善行业：数字化治理相关的计算机、传媒，以及出行相关的消费行业，有望受益于疫情后的修复。
• 超跌高景气行业：医药、军工、半导体等，因行业景气度高且估值较低，值得关注。

4. 流动性与风险偏好

• 海外流动性收紧：美联储5月加息落地，后续加息预期回落，但缩表启动后流动性仍偏紧。
• 国内流动性宽松：国内宏观流动性维持宽松，政策支持和疫情好转对市场情绪形成支撑。
• 外资阶段性流出：因海外滞胀和地缘风险，外资短期面临流出压力，但ETF资金净流入，显示市场仍有资金支持。

5. 市场数据与估值

• 市场指数下跌：上证指数、中证500、沪深300等均出现下跌。
• 估值处于低位：上证50和沪深300市盈率分位数较低，表明市场估值相对合理。
• 部分行业估值高企：农林牧渔、休闲服务、汽车等行业的估值处于历史高位。

行业配置建议

• 政策导向行业：商贸零售、交通运输、社会服务、建筑建材等，受益于县域经济政策和固定资产投资。
• 预期改善行业：计算机、传媒、消费等，因疫情修复和数字化需求增加。
• 超跌高景气行业：医药、军工、半导体等，因行业景气度高且估值较低。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对市场造成冲击。
• 经济修复不及预期：可能影响市场反弹。
• 政策出台不及预期：可能抑制市场情绪。

附录

• 研究团队：邓利军（东北证券策略组组长）、杨正旺（研究助理）。
• 数据来源：东北证券、Wind。
• 投资评级说明：根据未来6个月的股价表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出；行业投资评级分为优于大势、同步大势、落后大势。

字数统计：约999字