20220508-东北证券-策略专题报告_悲观预期刚过_短期反弹未完_27页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月A股市场的走势及行业配置建议，认为在外部冲击、基本面和政策力度的最悲观预期已过，短期反弹尚未结束，中期将进入震荡筑底阶段。

主要观点

1. 市场反弹未完：外部冲击和基本面的悲观预期已有所缓解，疫情好转、政策支持、流动性宽松等因素共同推动市场短期反弹。
2. 行业轮动不充分：与历史相比，当前市场反弹结构不够充分，部分行业如计算机、农业、轻工等反弹不明显，仍有上涨空间。
3. 美联储加息与缩表：美联储5月加息50BP，缩表启动，但后续加息力度低于预期，对市场影响相对温和。
4. 国内流动性宽松：国内宏观流动性依然维持宽松，政策端持续发力，有望进一步缓解市场压力。
5. 风险偏好受压制：海外滞胀和地缘风险压制风险偏好，但国内稳增长政策和疫情好转将提振市场情绪。
6. 行业配置建议：关注政策导向、预期改善和超跌高景气行业，如商贸零售、交通运输、社会服务、建筑建材、计算机、传媒、消费、医药、军工、半导体等。

关键信息

1. 市场走势

• 上证指数下跌3.87%，中证500下跌5.43%，沪深300下跌4.19%。
• 纺织服装行业表现较好，房地产、钢铁跌幅较大。
• 沪深股通资金净流出23.62亿元，融资余额减少95.65亿元。
• 新发基金规模持续低迷，外资近期小幅流出。

2. 外部冲击与政策预期

• 上海疫情已显著好转，国内政策支持加强，有助于改善经济预期。
• 美联储5月加息落地，后续加息力度低于预期，海外流动性收紧趋势显现。
• 俄乌冲突对市场情绪有一定压制，但市场反应已有所钝化。

3. 行业表现与配置

• 政策导向行业：商贸零售、交通运输、社会服务、建筑建材等，受益于县域经济政策。
• 预期改善行业：计算机、传媒、消费，受益于疫情后修复和数字化治理需求。
• 超跌高景气行业：医药、军工、半导体，具备高景气度和较低估值。

4. 资金流动与估值

• 股市资金整体呈现净流出，但ETF资金近期维持净流入。
• 上证50和沪深300的市盈率分位数分别为22.57%和24.92%，估值处于低位。
• 医药板块估值较低，为历史市盈率分位数约7.6%。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

行业与市场数据

• 4月经济数据：PMI为47.4，接近2020年疫情爆发时的水平，但随着疫情好转，预计后续将边际改善。
• 美联储加息与缩表：5月加息50BP，6月开始缩表，后续加息力度低于市场预期。
• 外资流动：短期面临阶段性流出风险，但情绪资金改善有限，ETF资金净流入。
• 行业融资余额：部分行业融资余额增加，如银行；电子、计算机等融资余额减少。

结论

当前市场处于短期反弹阶段，行业轮动不充分，仍有上涨空间。建议关注政策导向、预期改善和超跌高景气行业，以把握市场机会。同时，需警惕海外疫情和经济修复不及预期的风险。