20140603-招商证券-分级基金交易周报_基本面有所回暖_股基进取值得期待_11页_1023kb

定期报告总结

核心内容

本报告为招商证券发布的定期报告，分析了股票和债券分级基金的市场表现及投资策略，重点讨论了股票市场指数走势、分级基金交易策略、情绪指标 CMS-MSI 择时模型、以及不同份额的投资价值与选择建议。

主要观点

1. 股票市场表现

• 上证指数收于2,039点，上涨0.23%；
• 深证成指上涨1.71%，创业板指上涨1.7%；
• 主板维持弱势，小盘股涨幅较大，尤其是中小板和创业板；
• 股票进取份额价格平均上涨0.2%，溢价率大幅回落；
• 股票稳健份额价格平均上涨，永续型稳健份额配置价值突出；
• 债券市场整体上涨，中债总财富指数上涨0.51%。

2. 市场情绪与政策导向

• 市场情绪明显回暖，MSI指数升值0.41，处于乐观区间；
• 政策力度加大，国务院常务会议提出加大定向降准力度，支持经济结构转型；
• 央行连续三周通过公开市场投放基础货币，市场流动性充足；
• 5月PMI指数为50.8%，新订单指数升至52.3%，制造业继续回暖；
• 多个制造业净利润增速超过15%，显示行业景气度较高。

3. 分级基金交易策略

• 推荐的分级主动组合包括：证券B、商品B和中小板B；
• 该组合上周下跌0.76%，但今年以来收益率为4.3%，超越沪深300指数10.6%；
• 证券B、商品B和中小板B分别具有较高的净值杠杆和溢价率，且市场情绪支持其上涨。

4. 债券分级基金投资价值

• 债券型进取份额净值平均上涨0.63%，价格平均上涨1.31%；
• 稳健份额价格平均下跌，但固定存续型稳健份额具有明确到期收益，适合风险偏好较低的投资者；
• 推荐的固定存续型稳健份额包括：汇利A、聚利A和增利A；
• 永续型稳健份额中，军工A、证券A和创业板A为首选。

关键信息

股票分级基金

• 进取份额：推荐标的包括中小板B、证券B和商品B，具有较高的净值杠杆和溢价率，且市场情绪支持其上涨；
• 稳健份额：推荐标的包括军工A、证券A和创业板A，年化收益率较高，且具备一定的安全边际；
• 指标分析：
  • 净值杠杆与价格 Beta 是影响进取份额价格的关键因素；
  • 整体溢价率与溢价率偏离反映市场供需情况，对套利行为有重要影响。

债券分级基金

• 进取份额：推荐标的包括增利B、聚利B、回报B、元盛B，杠杆较高，适合看好信用债和可转债的投资者；
• 稳健份额：推荐标的包括汇利A、聚利A、增利A，到期收益率普遍高于同期限AA+信用债，具有较好的投资价值；
• 投资策略：关注剩余期限、到期收益率、利差等因素，选择适合个人风险偏好的产品。

分析方法

• CMS-MSI 择时模型：基于市场情绪指标，如公募基金仓位、封基折价率、分级基金进取份额溢价率、期限利差、信用利差、股指期货强弱、融资融券强弱、人民币升值预期等，构建市场情绪指数，作为投资决策的依据；
• MSI指数：用于判断市场走势，若 MSI > 0，判断市场上涨；若 MSI < 0，判断市场下跌；
• 择时准确率：2006年以来为64.7%，2010年以来提高至69.2%。

投资建议

• 股票市场：建议关注中小板B、证券B和商品B；
• 债券市场：建议关注增利B、聚利B、回报B、元盛B（进取份额）以及汇利A、聚利A、增利A（稳健份额）；
• 市场情绪：当前市场情绪处于乐观区间，预示本周市场上涨概率加大。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内公司股价表现与沪深300指数的比较，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避；
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐和中性。

附注

• 报告由招商证券研究发展中心分析师宗乐和张夏撰写；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告采用基金池制度，仅对成交活跃度较高的分级基金进行分析；
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、引用或转载。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证；
• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议；
• 报告内容可能引发投资损失，招商证券不承担相关责任；
• 报告可能涉及公司持有的证券头寸及投资银行业务服务，投资者需注意潜在利益冲突。

分析师信息

• 宗乐 CFA：加拿大阿尔伯塔大学经济金融学硕士，北京大学国际金融学学士，招商证券研究发展中心副总裁；
• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券研究发展中心研究员。

总结

本报告全面分析了股票和债券分级基金的市场表现、投资策略和情绪指标，为投资者提供了具体的标的推荐和策略建议。报告采用 CMS-MSI 择时模型和基金池制度，以提高分析的准确性和实用性。投资者应根据自身风险偏好和投资目标，结合报告内容进行投资决策。