20230612-国泰期货-山东地方炼厂走访调研纪实_稀释沥青扰动暂歇_加工利润支撑燃料油进口_7页_1mb

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内容摘要

1. 稀释沥青进口受限与后续影响

• 前期受海关政策影响，山东等地炼厂稀释沥青进口受阻，供应端出现一定扰动。
• 部分货物尝试通过燃料油名义通关，但通关解决路径复杂，可能涉及成本增加和配额占用。
• 稀释消费税上调风险可能导致进口经济性下滑，同时未来通关要求可能趋严。
• 现阶段通关问题对沥青供应的影响正在减弱，市场已逐步适应，6月排产环比小幅增长74%。

2. 成品油与燃料油需求分析

• 成品油：
  • 华东、华南地区因雨季及禁渔期影响，柴油需求预计显著下滑，汽油需求也呈下滑趋势。
  • 销售端库存高企，产品价格走势偏弱，炼厂开工率可能面临调整。
  • 后期成品油需求预计进入淡季平稳调整期，形成供需双弱局面。
• 燃料油进口加工需求：
  • 尽管终端需求走弱，但炼厂为维持开工率，仍需燃料油作为二次加工原料，加工需求仍将存在。
  • 加工利润（尤其是柴油利润）具有一定支撑作用，ESPO与M100裂解价差缩小也增强了M100作为原料的经济性。
  • 若加工利润维持稳定，且成品油需求未大幅转弱，则燃料油进口加工需求将持续，尤其对高硫燃料油构成支撑。

3. 行情总结

• 稀释沥青进口问题逐步缓和，原料供应趋于稳定，但需求端需求仍偏弱。
• 成品油市场将呈现供需双弱现象，而燃料油加工需求却相对坚挺，支撑亚太燃料油市场，尤其是高硫燃料油价格。
• 当前关注点转向需求端，特别是7月旺季需求释放情况，以及政策变化对加工利润可能带来的影响。

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