医药行业11月动态报告：短期波动不改行业长期乐观银河证券-70页_2mb

医药健康行业动态报告总结（2019年11月21日）

核心内容

本报告分析了2019年11月医药健康行业的动态变化，指出虽然短期内受到医保谈判和带量采购等政策扰动，但行业长期增长前景依然乐观。核心观点包括医保筹资额的持续增长、研发创新的加速、行业结构性优化及资本市场表现等。

主要观点

1. 医保筹资增长支撑行业长期发展
   医保筹资额预计未来3-5年可维持10%以上的增速，是医药行业增长的基础性因素。医保基金支出增速快于收入增速，商业健康险筹资与赔付规模快速增长，为行业提供支付保障。

2. 行业进入研发创新新时代
   随着人口老龄化加速和药审制度改革，医药行业正步入创新周期。创新药和器械的市场表现良好，部分企业通过科创板申报获得融资支持，加速走向国际市场。

3. 行业面临的问题
   医药企业普遍存在“多而不强”、同质化竞争严重、研发能力与国际存在差距、辅助用药滥用等问题。

4. 政策引导与市场反应
   医保谈判和带量采购政策对市场产生短期扰动，但创新药和器械的未来成长空间广阔。政策的常规化和透明化，促使企业调整定价策略以适应医保谈判要求。

5. 资本市场表现
   医药行业在A股中占比约7%，板块整体表现优于沪深300，估值处于中等偏高水平。基金重仓集中度提升，医药股被持续看好。

关键信息

医保筹资与结构优化

• 医保筹资增速：2019年1-9月医保基金总收入同比增长13.7%，增速较高。
• 职工医保：占医保总收入的61%，增速为10.3%，仍有较大提升空间。
• 居民医保：人均筹资为693元，个人筹资部分增长空间较大，预计未来3-5年医保筹资仍可维持10%以上增速。
• 医保谈判结果：2019年医保谈判新增药品119个，其中70个谈判成功，价格平均降幅达60.7%，部分药品如丙肝药降幅超85%。
• 续约药品：31个续约药品中有27个谈判成功，平均降幅26.4%。

创新药与器械发展

• 创新药表现：部分创新药如信迪利单抗、达格列净等在谈判中表现良好，价格大幅下调，体现创新药的市场竞争力。
• 科创板推动创新：36家生物医药公司申报科创板，4家提交注册，16家注册生效，对研发创新形成有力支持。
• PD-1单抗：国内PD-1单抗价格存在差异，信达生物的信迪利单抗因定价策略和赠药方案，在谈判中获得较大降幅。

高值耗材带量采购

• 政策进展：2019年11月国务院发布通知，要求扩大带量采购范围，鼓励各地探索高值耗材集中采购。
• 试点地区情况：
  • 安徽：开展骨科脊柱类和眼科人工晶体类耗材带量采购，平均降价53.4%。
  • 江苏：进行血管介入类、人工晶体类、骨科人工髋关节类耗材带量采购，平均降价51.01%，最高降幅66.07%。
  • 山东：已开始目录内产品申报，首批包括冠状动脉介入、血液净化及眼科材料共120余类耗材。
  • 陕西：拟启动省际招采联盟高值耗材集中带量采购，征求意见中。

资本市场表现

• 医药行业上市公司：超过300家，占A股总市值7%。
• 基金持仓：2019Q3基金医药持仓比例达14.22%，较19Q2提升1.74pp。
• 投资建议：自下而上精选优质赛道龙头，重点关注创新药械公司、创新服务产业链、医疗服务、OTC和医药流通。

行业问题与建议

存在问题

1. 医药企业多而不强，同质化竞争严重。
2. 研发创新能力与国外相比存在较大差距。
3. 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。

建议及对策

1. 加大改革力度，加快优胜劣汰，提升行业集中度。
2. 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
3. 加快建立重点监控目录，监控辅助用药使用情况。

风险提示

• 新药研发进度不及预期。
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期。

总结

尽管医保谈判和带量采购政策对医药行业造成短期波动，但行业长期增长仍值得期待。医保筹资增长、人口老龄化、药审改革及资本市场对创新药械的支持，共同构成医药行业发展的积极因素。企业应注重差异化竞争和创新研发，以应对政策变化和市场挑战。