20191121-中国银河-医药行业11月动态报告：短期波动不改行业长期乐观_70页_2mb

医药健康行业动态报告总结（2019年11月21日）

核心内容概述

2019年11月医药行业动态报告指出，尽管短期内行业面临政策扰动，但长期来看，医药行业仍具备良好的增长潜力。报告从医保筹资、行业结构、研发创新、资本市场表现、政策影响及风险提示等方面展开，为投资者提供了详尽的分析和建议。

主要观点

1. 医保筹资增长支撑行业长期发展

• 医保筹资额预计未来3-5年可维持10%以上的增速，是医药行业增长的基础。
• 职工医保与居民医保均有提升空间，尤其在人均缴费基数方面，随着社保征管改革，合规性提升将推动增长。
• 医保谈判常规化趋势明显，未来创新药将面临价格调整压力。

2. 研发创新成为行业增长核心驱动力

• 人口老龄化加速，带来大量未满足的医疗需求。
• 药审改革推动创新药与国际接轨，鼓励药械研发。
• 创新药赚钱效应凸显，示范作用显著，科创板为研发创新提供了融资平台。

3. 行业面临的问题与建议

• 医药企业多而不强，同质化竞争严重。
• 研发能力与国际水平存在差距。
• 辅助用药滥用影响医保基金使用效率。
• 建议加大改革力度，推动行业集中度提升；加强创新支持，建立重点监控目录。

4. 资本市场表现

• 医药行业上市公司数量超过300家，占A股总市值的7%。
• 板块整体表现优于沪深300，估值处于中等偏高位置。
• 基金医药持仓比例提升，显示市场对医药板块的偏好。

关键信息

医保谈判结果

• 新增药品：119个新增药品中70个谈判成功，平均降价60.7%。
• 续约药品：31个续约药品中27个谈判成功，平均降价26.4%。
• 丙肝药：采用竞争性谈判方式，仅允许两个全疗程费用最低的药品进入目录，平均降幅超过85%。
• PD-1单抗：信达生物的信迪利单抗因定价策略和赠药方案，表面降价幅度达64%。

高值耗材带量采购

• 国务院要求2020年9月底前，综合医改试点省份率先探索高值耗材集中采购。
• 江苏省已开展两轮带量采购，雷帕霉素支架类中选产品中，国产企业乐普医疗、微创医疗表现突出。
• 带量采购政策对国产龙头有利，但需注意分组方式对降价幅度的影响。

投资建议

• 推荐领域：创新药械公司、创新服务产业链、医疗服务、OTC及医药流通。
• 核心组合：
  • 恒瑞医药（600276.SH）：累计涨幅77.9%
  • 健友股份（603707.SH）：累计涨幅81.8%
  • 凯莱英（002821.SZ）：累计涨幅87.2%
  • 爱尔眼科（300015.SZ）：累计涨幅107.2%
  • 长春高新（000661.SZ）：累计涨幅136.0%
  • 泰格医药（300347.SZ）：累计涨幅62.5%
  • 华兰生物（002007.SZ）：累计涨幅57.9%
  • 大参林（603233.SH）：累计涨幅32.9%
  • 沃森生物（300142.SZ）：累计涨幅69.0%
  • 白云山（600332.SH）：累计涨幅-1.4%

风险提示

• 新药研发进度不及预期。
• 带量采购谈判降价力度超出预期。

附录：国内外对比

• 医保筹资对比：我国医保筹资增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例仍低于美国。
• 创新药发展对比：我国创新药研发能力与国际水平尚有差距，但正逐步提升。
• 高值耗材对比：国产高值耗材在成本与质量上具备优势，但需面对进口产品的竞争。

结论

医药健康行业尽管面临短期政策波动和市场调整，但长期增长前景依然乐观。医保筹资的持续增长、研发创新的加速、以及资本市场对优质企业的偏好，共同支撑行业的发展。未来应关注创新药械、优质服务产业链及政策影响较小的细分领域，同时警惕带量采购和研发不及预期等风险。