20190823-中国银河-医药行业8月动态报告：看好板块后续行情，关注低估值标的补涨_63页_2mb

医药健康行业2019年8月动态报告总结

核心内容

行业整体表现

• 医药板块整体表现稳健，免疫于贸易摩擦，与经济周期相关性弱。
• 医保基金增速维持高位，2019年上半年职工基本医疗保险和城乡居民医疗保险合计基金收入同比增长18.0%。
• 上半年终端药品销售增速显著改善，预计后半年仍可延续。

政策环境与市场情绪

• 宏观环境非对称降息，政策风险趋缓，风险偏好提升。
• 集采新政宽严有度，利好市场情绪复苏，尤其对三家以上竞争品种影响较大。
• 医保目录调整体现了对创新药和慢病用药的重视，释放长期利好。

研发创新趋势

• 人口老龄化加速，带来大量未满足的医疗健康需求。
• 药审改革力度空前，鼓励药品器械创新，逐步与国际接轨。
• 化药注册分类改革提升创新药标准，压缩低端仿制药重复申报空间。
• 建立MAH制度，促进产学研结合，提升药品质量与研发积极性。
• 科创板申报数量增加，创新药走向世界趋势明显。

主要观点

1. 板块行情积极

   • 医药板块具备基本面支撑，预计后续行情向好。
   • 低估值标的具备补涨潜力，建议关注仿制药及医药商业板块。

2. 政策风险缓和

   • 集采新政对价格影响有限，部分品种可能降价，但整体政策呈现边际利好。
   • 医保目录调整为创新药和慢病用药带来长期增长空间。

3. 研发创新是核心驱动力

   • 人口老龄化和慢性病增加推动创新药需求。
   • 药审改革和MAH制度等政策促进创新药研发与上市。

4. 资本市场表现

   • 医药行业在A股占比超过7%，估值处于中等偏高位置。
   • 基金持仓比例微降，但重仓集中度较高，市场情绪有所改善。

关键信息

• 医保目录调整：2019年新版医保目录包含西药1279个，中成药1316个，新增148个品种，其中慢病复方制剂和生物类似药受益显著。
• 集采政策：非对称降息和集采新政宽严有度，降低降价幅度，提升行业稳定性。
• 研发创新：药审改革、MAH制度、化药注册分类改革等政策推动行业进入创新新时代。
• 资本市场：当前医药行业共有约300家上市公司，基金持仓比例为12.48%，处于历史低位，为补涨提供空间。
• 行业问题：医药企业多而不强，研发能力不足，辅助用药滥用影响医保基金支付。

投资建议

• 推荐赛道：创新药械、创新服务产业链、医疗服务、OTC、医药流通。
• 核心组合：

  代码	公司	累计涨幅
  600276.SH	恒瑞医药	43.4%
  603707.SH	健友股份	31.8%
  603456.SH	九洲药业	10.5%
  000661.SZ	长春高新	67.9%
  002821.SZ	凯莱英	46.3%
  300015.SZ	爱尔眼科	47.8%
  603127.SH	昭衍新药	34.7%
  300142.SZ	沃森生物	47.8%
  002007.SZ	华兰生物	45.9%
  603233.SH	大参林	32.1%

风险提示

• 新药研发进度不及预期。
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期。

行业数据与趋势

• 医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例仍低于美国。
• 医院终端药品销售增速显著改善，2019年1-6月增速达11.00%。
• 医保基金筹资增速企稳，商业健康险筹资与赔付规模快速增长。
• 人口老龄化加速，65岁以上人口占比达11.9%，慢性病患者数量庞大。

行业问题与建议

• 现存问题：企业多而不强、同质化竞争严重、研发能力不足、辅助用药滥用。
• 建议对策：加快行业集中度提升、加大创新扶持力度、建立辅助用药目录并重点监控。

资本市场发展情况

• 医药行业占A股总市值超过7%。
• 基金持仓比例微降，但重仓集中度较高，政策免疫股受青睐。

附录：国内外对比

• 医药制造业增速：中国高于GDP，美国同样高于GDP。
• 医保基金占比：中国为6.39%，美国为17.9%。
• 医药企业数量：中国约300家，美国更多。
• 创新药发展：中国创新药正进入收获期，但与国际巨头仍有差距。

总结

医药行业在政策与市场环境的双重支持下，正逐步进入研发创新新时代。医保目录调整和集采新政为行业带来结构性利好，政策风险趋缓，市场情绪回升。建议关注创新药械、优质仿制药及医药流通板块，尤其是低估值、具备持续创新能力的龙头企业。同时，需警惕新药研发不及预期及带量采购降价力度超预期等风险。