医药行业：多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升-20220308-银河证券-22页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

1. 多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升

• 政策动向：北京市医保局、卫健委、人社局联合发布政策，将16项辅助生殖项目纳入医保甲类报销范围，适用于公立与非公立医保定点机构，自2022年3月26日起执行。
• 其他地区跟进：湖南省与四川省卫健委亦表示将逐步探索将技术成熟、安全可靠、费用可控的辅助生殖技术纳入医保报销范围。
• 市场现状：2018年我国辅助生殖市场渗透率仅为7.0%，远低于美国的30.2%。主要原因是公众认知不足、费用高昂及政策支持有限。
• 未来趋势：随着三胎政策及鼓励生育政策的出台，以及人均可支配收入的提升，辅助生殖市场渗透率有望持续提升。
• 投资建议：重点关注具备技术与牌照壁垒的民营辅助生殖机构锦欣生殖，以及国内领先的PGT临床解决方案提供商贝康医疗。

2. 行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

• 医药制造业增长：医药制造业收入增速长期高于GDP增速，2021年收入增速强劲复苏，保持高于GDP的增速。
• 医疗费用上升：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，预计未来将进一步上涨。
• 中美医疗费用对比：中国医疗费用占GDP比重为7.10%，远低于美国的19.70%，但预计仍有提升空间。
• 医疗服务反弹：2021年医疗机构和医院业务量大幅反弹，主要因2020年疫情导致基数偏低。
• 医保基金恢复：2021年医保收入和支出增速均恢复，医保基金短期压力不大。

3. 行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 医药企业多而不强，同质化竞争严重。
  • 研发创新能力与国际水平差距较大。
  • 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。
• 建议对策：
  • 深化改革，提升行业集中度。
  • 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
  • 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

4. 医药行业在资本市场中的发展情况

• 市值占比：截至2022年3月4日，医药板块占A股总市值的7.77%。
• 估值水平：医药行业一年滚动市盈率为31.31倍，低于沪深300的13.04倍，处于历史偏低水平。
• 投资组合表现：推荐组合年初至今累计下跌13.21%，同期SW医药生物指数下跌11.62%，沪深300下跌8.99%。

主要观点

• 辅助生殖市场潜力大：随着医保政策的逐步完善，辅助生殖技术的市场渗透率有望显著提升，这将推动相关企业的增长。
• 医药行业长期前景乐观：尽管短期受疫情影响，但医药制造业收入增速仍高于GDP，医疗费用占GDP比重有望继续提升。
• 研发投入不足：国内医药企业研发投入强度和绝对值均低于国际水平，创新药和CRO行业仍有较大发展空间。
• 估值洼地：医药板块估值处于历史低位，具备一定的投资价值，尤其在创新药和国际化方面表现突出的企业。

关键信息

• 医保政策：北京、湖南、四川等地陆续将辅助生殖技术纳入医保报销范围。
• 市场渗透率：中国辅助生殖市场渗透率低，提升空间大。
• 行业数据：2021年医药制造业收入增速强劲，医疗服务业务量大幅反弹。
• 医保基金：医保基金收支增速恢复，短期压力不大。
• 研发投入：国际药企研发投入强度普遍高于国内企业，国内企业需加大创新投入。
• 投资组合：推荐组合中，昭衍新药、博腾股份表现优于医药生物指数。

表格与图表

• 表1.1.1：北京市16项纳入医保门诊报销的辅助生殖项目及定价。
• 表6.2.1：推荐组合、推荐理由及表现（年初至今）。
• 附表1：国际医药行业研发费用情况。
• 附表2：A股医药行业研发支出情况（单位：亿人民币元）。
• 图1.1.1：中国接受辅助生殖服务的患者与不孕不育夫妇数量（百万）。
• 图1.1.2：中美辅助生殖渗透率对比。
• 图2.1.1：中国医药制造业营业收入和GDP累计增速对比（现价计算）。
• 图2.1.2：次均门诊费用统计（元）。
• 图2.1.3：人均住院费用统计（元）。
• 图2.1.4：中国卫生费用（亿元）和占GDP比重。
• 图2.1.5：美国卫生费用（亿元）和占GDP比重。
• 图2.2.1：全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况。
• 图2.2.2：全国医院诊疗人次变化情况。
• 图2.2.3：全国医疗卫生机构出院人数变化情况。
• 图2.2.4：全国医院出院人数变化情况。
• 图2.2.5：医保基金收入。
• 图2.2.6：医保基金支出。
• 图2.2.7：健康险筹资额（亿元）及增速。
• 图2.2.8：健康险赔付额（亿元）及增速。
• 图5.1.1：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比。
• 图6.2.1：推荐组合表现。

风险提示

• 控费降价压力：医保控费和药品降价可能对行业造成较大压力。
• 带量采购影响：药品和高值耗材带量采购可能超出预期，影响企业利润。

投资建议

• 关注优质企业：如锦欣生殖、贝康医疗等具备技术与牌照壁垒的企业。
• 行业前景：医药行业长期增长潜力大，但需关注短期政策影响及市场波动。

分析师信息

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，熟悉创新药研发与创新服务产业链。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数）、中性（行业指数与基准指数相当）、回避（行业指数低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。