深度报告-20241124-国盛证券-九典制药-300705.SZ-产品矩阵日益丰富_打造经皮给药制剂领域龙头企业_22页_1mb

概要

九典制药（300705.SZ）是一家深耕经皮给药制剂领域的制药企业，在消炎镇痛产品领域形成独特优势。公司专注于药物制剂的研究与生产，主要优势产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏。

公司介绍

公司董事长朱志宏，具备医药行业背景。公司拥有多个国家工程研究中心以及完善的研发平台，持续推动药物创新。股权结构稳定，产业布局覆盖原料药、药用辅料及多种制剂产品。

优势产品

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏：独家医保产品，2023年销售额达15.47亿元，占比较高。
• 酮洛芬凝胶贴膏：2023年获批上市并进入医保目录，预计2024年开始放量。
• 其他研发在途及在研的外用产品，如辣椒七麝芳香祛痛凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等，储备丰富且具市场潜力。

外用贴膏市场前景

• 全国需求：中国慢性疼痛患者3亿以上，外用P建议镇痛市场广阔且基层需求未满足。
• 政策支持：日本经验参考，说明透皮贴膏在中国有高度增长潜力。
• 竞争格局：国内市场竞争初具规模，化药贴膏占比较低，公司作为头部企业享有市场份额优势。

财务预测

预计2024-2026年归母净利润分别为51.9亿、69.1亿、87.6亿元，增长率分别为41%、33.1%、26.7%。对应估值PE从22X降至17X，再到13X，首次评级为“买入”。

风险因素

• 竞争加剧可能影响产品定价和市场份额。
• 政策（如集采）变动可能导致产品降价及利润空间压缩。
• 销售不及预期或产品上市不及规划可能影响增长节奏。

总结，九典制药具备较大的市场份额、在研产品丰富、收入结构向高增长产品倾斜，具有良好成长性，且估值较为合理，但面临竞争、政策和执行风险。