深度报告-20230621-天风证券-九典制药-300705.SZ-六位一体深耕制药领域_向经皮给药龙头进军_27页_925kb

九典制药（300705）是一家长期深耕制药行业的公司，成立于2001年，2017年上市，采用“药品制剂+原料药+药用辅料”一体化战略，专注于经皮给药系统。首次覆盖报告给予“买入”评级，目标价36元，基于2023-2025年盈利预测。

近年财务表现强劲，2021-2022年营收和利润高增长，主要得益于核心产品如洛索洛芬钠凝胶贴膏的放量销售。2022年营收232.6亿元，同比增长4292%，毛利率和净利率提升，未来收入增长预计维持30%以上。

经皮给药市场潜力巨大，慢性疼痛治疗需求旺盛，中国市场规模约900亿元，正处于发展初期。公司产品矩阵扩容，包括洛索洛芬钠和酮洛芬凝胶贴膏的布局，以及口服制剂和原辅料板块的协同发展，降低了成本并提升了竞争力。

投资风险包括研发不确定性、市场竞争加剧（尤其在经皮给药领域）以及政策变动（如集采），可能导致业绩波动。分析师基于可比公司估值法，给予公司36倍PE目标估值。

首次覆盖目标价36元，基于对公司增长潜力的认可，但需警惕上述风险。