20241105-天风证券-舍得酒业-600702.SH-24Q3业绩承压_控货去库存仍为主线_3页_737kb

投资评级

买入：维持评级。目标价91元/股（回购上限），当前价71.02元。预计2024-2026年收入56/59/64亿元，净利润10/10/12亿元。

业绩动态

2024Q3营收/归母净利润/扣非净利同比分别为-30.92%/-79.23%/-79.13%，单季经营现金流-124亿元（亏损扩大108.78%）。省外收入增速放缓，单个经销商规模同比下滑40.45%，普通酒收入占比上升，产品结构下移导致毛利率、净利率大幅下降。

关键举措

1. 控货稳价：中高档产品继续控货不压货，中档占比提升，但降幅扩大。
2. 回购计划：拟回购0.33%~0.66%股份（金额1~2亿元，价格≤9.1元/股），用于股权激励。

财务预测

ROE从26.63%降至11.81%，估值PE从140倍下修至25X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 消费疲软及行业竞争加剧。
2. 政策变动及中高档产品动销不及预期。