20211229-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业更新报告_双品牌战略初显成效_渠道量与质双升_4页_737kb

舍得酒业（600702）总结

核心内容概述

舍得酒业在2021年12月29日发布的报告中，重点分析了其产品结构、渠道发展、市场表现及未来增长预期。公司通过双品牌战略、老酒战略和高端化战略，推动业绩稳步增长，同时在渠道优化和市场拓展方面取得显著成效。

主要观点

1. 产品结构优化，双品牌战略成效显著

• 舍得品牌：占比约80%，其中品味舍得、智慧舍得、舍之道、藏品舍得等产品收入占比分别为60%、20%、20%、10%。品味舍得和智慧舍得批价分别为365元和455元，呈稳中有升趋势，库存处于近三年低位。
• 沱牌品牌：占比约20%，21H1通过订制品恢复品牌，21H2将对产品线进行收紧，2022年招商重点仍为沱牌，走大商优商路线。
• 新品“舍不得”：尚未上市，但作为潜力产品，将通过圈层营销、团购等方式推出。
• 高线光瓶酒T68：已实现销售规模过亿，贡献较高利润。

2. 渠道量与质双升

• 经销商结构：500万以上级别大商占比约20%，但贡献收入占比约三分之二，说明大商在业绩增长中起关键作用。
• 渠道优化：公司调整营销体系，设立五大事业部（舍得、沱牌、互联网、老酒、要客），提升响应速度与渠道利润。
• 市场表现：冀鲁豫等主销市场增速或超100%，原核心市场保持高增长，贡献主要收入。

3. 业绩增长来源

• 主销市场扩容：公司业绩增长主要来源于主销市场（老经销商+新经销商）贡献80%的增长，而非全国招商。
• 新增产品贡献：新品表现超预期，尤其高线光瓶酒T68的销售表现突出。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：222.80元/股

风险提示

• 疫情反复可能影响白酒动销；
• 老酒战略落地效果可能不及预期。

催化剂与展望

催化剂

• 白酒需求恢复超预期；
• 批价持续上行。

未来展望

• 随着四大战略（双品牌、老酒、高端化、互联网）逐步落地，公司有望加速兑现业绩；
• 渠道优化与经销商结构改善，有助于提升经营效率与市场渗透；
• 新品推出及高线光瓶酒销售表现，将进一步增强公司产品矩阵与盈利能力。

公司简介

舍得酒业是中国名酒和四川白酒酿造业“六朵金花”之一，主导产品为“沱牌曲酒”。公司具备年产销沱牌系列酒20万吨的生产能力，是中国最大的优质白酒制造企业之一。

盈利能力分析

营运能力分析

财务摘要

现金流量表（单位：百万元）

总结

舍得酒业在双品牌战略、产品结构优化、渠道提升等方面取得显著进展，业绩增长主要来源于主销市场扩容与新增产品表现超预期。公司未来增长潜力较大，预计2021-2023年收入增速分别为77.5%、50.4%、32.1%，归母净利润增速分别为111.6%、56.7%、36.1%。当前估值具有性价比，维持“买入”评级。