> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业2026年中报总结 ## 核心内容概述 舍得酒业于2026年发布中报，显示其上半年经营持续承压，但Q2报表加速出清，T68产品维持正增长。尽管营收和利润同比大幅下滑，但销售回款和经营现金流有所改善，表明公司正在逐步修复渠道信心和回款质量。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2026年H1营业收入**：22.9亿元，同比下降15.3%。 - **2026年H1归母净利润**：1.5亿元，同比下降67.3%。 - **2026年Q2营业收入**：8.1亿元，同比下降28.4%。 - **2026年Q2归母净利润**：-0.9亿元，去年同期为1.0亿元，由盈转亏。 ### 渠道与区域表现 - **批发代理渠道**：Q2收入5.2亿元，同比下降37.9%。 - **电商渠道**：Q2收入1.6亿元，同比增长25.1%，表现较好。 - **省内收入**：Q2为2.4亿元，同比下降18.3%。 - **省外收入**：Q2为4.5亿元，同比下降34.2%，其中东北市场调整较大。 ### 渠道出清 - 截至Q2末，经销商数量为2453家，较Q1末减少56家，较2025年末减少72家，渠道持续优化。 ### 财务指标变化 - **毛利率**：Q2下降至51.8%，同比下降8.8pct，主要因产品结构下移及货折增加。 - **营业税金及附加率**：Q2同比上升4.4pct至20%，反映税费压力加大。 - **销售费用率**：Q2上升至33.7%，同比增加10.0pct，主要由于收入基数下降及C端市场投入增加。 - **管理费用率**：Q2下降0.2pct至13%，显示降本增效持续推进。 - **经营现金流**：Q2净额为0.8亿元，由负转正，改善明显。 - **合同负债**：Q2末为1.6亿元，环比增加0.3亿元，渠道信心有所恢复。 ## 关键信息 ### 行业与市场环境 - Q2为白酒行业淡季，外部需求疲软，竞争加剧，公司未强行压货，导致营收降幅扩大。 - 产品端，主品味味舍得因商务场景受损承压明显，T68在大众价格带布局加强，仍保持正增长。 - 庆典舍得等产品积极拓展新消费场景，增强市场适应性。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：调整2026-2028年EPS预测值，考虑行业调整期及次高端酒企估值规律，下调目标价。 ### 风险提示 - 消费复苏不及预期。 - 竞争加剧。 - 招商情况不及预期。 ## 数据概览（部分关键指标） | 指标 | 2026Q2 | 2025Q2 | 变化趋势 | |------------------|-------------|-------------|-----------------| | 营业收入（亿元） | 8.1 | 11.25 | 同比下降28.4% | | 归母净利润（亿元） | -0.9 | 1.0 | 由盈转亏 | | 销售回款（亿元） | 11.6 | 10.6 | 同比增长0.9% | | 经营现金流（亿元） | 0.8 | -1.6 | 由负转正 | | 合同负债（亿元） | 1.6 | 1.3 | 环比增长0.3亿 | ## 团队介绍 - **酒类研究小组**：组长田晨曦，拥有9年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **大众品研究组**：组长范子盼，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。 - **餐饮供应链及消费策略研究小组**：廖承帅、黄欣培等分析师，具备丰富的行业研究背景和经验。 ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，未经授权不得转发或复制。 - 本资料仅供参考，不构成投资建议，投资决策需自主判断，风险自担。 - 华创证券不对因使用本资料产生的任何损失承担责任。