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超长债突破为哪般 - 债券市场周报总结

核心内容概览

本周债券市场呈现以下特点：

• 超长债表现强劲：超长债收益率持续下行，带动债市整体走强。10年期国债主力期货合约创成立以来新高，但整体下行力度显疲态，需新支撑继续下行。
• 一级市场发行平稳：本周共发行债券7173亿元，地方债单周发行1512亿元。下周预计发行2846.3亿元，以利率债为主。
• 二级市场利率债全线下行：10年期国债收益率下行至2.79%附近，信用债收益率整体下行，但短融和超短融略有回调。
• 资金利率略紧：MLF连续操作，本周净投放1550亿元，下周将净回笼3125亿元。
• 信用债风险偏好上升：中低等级信用债估值偏高，需防范调整和违约风险。
• 国际环境影响：德国首次以负收益率发售10年期国债，英国PMI创八年半新低，显示全球经济不确定性。

主要观点

超长债突破的原因

1. 经济基本面支撑：中国经济增速换挡，基本面支撑长债收益率下行。
2. 资金宽松预期：尽管资金面略紧，但市场仍存在宽松预期，推动长债需求。
3. 大类资产配置吸引力：股市盘整、房地产价格走低、大宗商品回落，长债吸引力上升。
4. 债市走强：6月中旬以来，短端和中长端收益率快速下行，长债相对价值凸现。
5. 一二级市场套利空间：超长期利率债发行利率创历史新低，吸引市场套利。

债市走势

• 国债期货：长端表现优于短端，10年期国债期货T1609合约报100.55元，周跌0.15%。
• 信用债：收益率整体下行，中低等级信用债调整压力较大。
• 资金面：MLF操作后，资金面稍显紧俏，但整体仍保持宽松。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周发行：共发行7173亿元，包括国债825亿、地方债1512亿、同业存单2622亿等。
• 下周发行：预计发行2846.3亿元，以利率债为主，主要为国债和政策性金融债。

二级市场收益率变动

• 国债收益率：10年期国债收益率下行3.6bp至2.7907%，10年期160010收益率下行4.0bp至2.785%。
• 政策性金融债：国开债收益率回吐上周涨幅，1年和3年期下行最多；农发债10年期收益率创年内低位。
• 非国开金融债：1年期收益率下行9.6bp，3年期下行5.3bp，5年期下行5.1bp，10年期下行6.2bp。
• 信用债：除短融和超短融略有回调外，其他信用债品种收益率全线下行。中低等级信用债调整压力较大，尤其是AA-等级。

资金利率情况

• MLF操作：本周共操作2270亿元，3个月530亿、6个月1345亿、1年期395亿，利率与上期持平。
• 公开市场操作：本周净投放1550亿元，下周将净回笼3125亿元。
• Shibor利率：隔夜利率微升，1周利率微升，2周和1M利率下行，3M利率下行3.1bp。

投资策略建议

• 利率债：关注超长债的下行空间，但需警惕回调压力，建议关注长端品种。
• 信用债：中低等级信用债估值偏高，需防范调整和违约风险，建议关注高等级信用债。
• 资金面：预计下周资金面将有所收紧，需关注流动性变化对债市的影响。

一周大事记

• 国内政策：国务院发布深化投融资体制改革意见，鼓励政府和社会资本合作，大力发展直接融资。
• 国内经济：大中城市房价上涨趋缓，合肥涨幅最高。
• 国际数据：美国6月新屋开工超预期，欧元区制造业PMI略低于预期，英国PMI创八年半新低。
• 国际政策：德国首次以负收益率发售10年期国债，欧洲央行维持利率及QE规模不变。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债期收益率全线下行
• 图5：国开金融债收益率下行，短端下行多
• 图6：非国开金融债1年期收益率下行最多
• 图7：地方债回吐上周涨幅下行势头强劲
• 图8：中短票收益率5年期回吐涨幅
• 图9：美中长端国债收益率下行

评级调整

• 东特钢第七只债券违约：显示信用风险偏好上升，需警惕违约风险。
• 信用债主体评级调高：本周共有7家（20只）信用债主体评级调高。
• 信用债主体评级调低：本周共有8家（76只）信用债主体评级调低。
• 信用债债项评级调高：16只信用债债项评级调高。
• 信用债债项评级调低：9只信用债债项评级调低。