银行行业专题报告：信用周期底部震荡持续-社融回落，年内如何预期？_11页_716kb

社融回落分析总结

本报告分析2023年7月社融数据，显示社融新增5282亿元，同比少增2700亿元，环比下滑主要由信贷拖累，尤其是企业和居民贷款。年内预计社融增量约125万亿元，全年社融增量346万亿元，存量同比增速约11%。

核心观点：

• 7月社融探底，贷款余额同比增长11.4%，环比回落0.2个百分点；信贷分项中，企业短贷和票据融资需求强劲，但居民中长贷未改善。
• 票据融资和企业短贷预计有较大空间，8-12月约8300亿元；居民短贷环比预测9000亿元。
• 居民中长贷待政策落地，可能有13万亿元增量；企业中长贷修复滞后，预计8-12月中长贷增量46-50万亿元。
• 政府债提供支撑，年内政府债融资约356万亿元，其中特殊再融资债和地方债贡献显著。
• 风险包括政策变动、经济恢复不及预期。

年内社融增量空间主要来自企业贷款、政府债和票据融资，预计全年增速维持低位。