20230814-开源证券-2023年7月金融数据点评_社融增速的底部或已明确_6页_754kb

报告主题：2023年7月金融数据分析与点评

本报告总结开源证券分析师陈曦和张维凡对2023年7月金融数据的点评。主要内容涉及社融增速、企业与居民融资、货币政策及其对宏观经济的影响。

关键发现

• 7月社融增速大幅回落：7月社融存量增速为89%，是全年最低点，低于市场预期。主要拖累因素为社融口径人民币贷款减少364亿，同比少增3724亿。其他分项包括政府债融资小幅多增111亿，企业债融资首次小幅多增219亿，表外项目融资（信托贷款和委托贷款）多增547亿。分析表明，此次回落部分源于6月末冲量透支需求，而非长期趋势的根本变化。
• 企业部门融资疲软：7月企业贷款同比少增499亿元。短期贷款少增239亿，长期贷款少增747亿。原因包括项目储备消耗和高温、降雨等天气对生产影响。预计后续政策如专项债发行提速将支撑融资。
• 居民部门融资情绪触底：7月居民短贷减少1335亿，同比多减1066亿；长贷减少672亿，同比多减2158亿。反映消费意愿较弱，但地产政策优化预期可能提振中长期贷款，如“认房不认贷”等措施出台。居民存款减少8093亿，可能与提前还贷、服务消费及“存款搬家”相关。
• 货币指标表现：M2增速延续放缓至107%，M1与M2剪刀差负向扩大，反映流动性问题。核心CPI回暖，支持经济底部回升趋势。

政策与趋势分析

• 政策组合拳（如货币工具、地产优化）正在密集推出，社融增速底部已初步明确，预计8-9月政府债供给和政策落地将提供支撑。
• 三季度基本面可能边际改善，包括民企、消费和地产领域政策支持。债券收益率上行风险与供给冲击并存。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济增速低于预期。
• 基本面拐点判断错误。

本报告仅供专业投资者参考。