20220911-招商期货-国债期货周度报告_社融总量超预期_期债大幅回落_10页_716kb

国债期货周度策略报告总结（20220905-20220909）

核心内容

本周国债期货整体震荡下行，10年期主力合约T2212较上周五下跌0.30%，5年期TF2212下跌0.17%，2年期TS2212下跌0.04%。市场对经济复苏的预期有所增强，但债市仍面临一定的利空压力。

主要观点

• 政策面：央行于周一下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从8%降至6%。这一政策释放了宽松信号，但未能有效提振债市。
• 社融数据：8月社融规模增量为24300亿元，高于预期值20750亿元，显示金融数据总量超预期。其中，企业中长期贷款大幅增加，反映政策资金逐步落地，但居民中长期贷款同比减少1600亿元，显示购房需求仍较疲软。
• 经济数据：8月制造业PMI为49.4%，虽较上月小幅回升，但仍位于荣枯线以下，表明制造业仍处于收缩区间。非制造业商务活动指数为52.6%，连续三个月扩张，但增速边际放缓，显示经济复苏动力不足。
• 物价数据：8月CPI同比上涨2.5%，涨幅较前值回落0.2个百分点；PPI同比上涨2.3%，涨幅较前值大幅回落1.9个百分点，PPI-CPI剪刀差出现半年来首次反转，表明通胀压力减弱，工业品价格下行。
• 房地产市场：房地产各环节累计同比增速多数继续下降，商品房销售面积及销售额同比分别下降23.1%和28.8%，显示房地产市场仍面临较大压力，居民购房信心不足。
• 资金利率：隔夜Shibor、7天Shibor及14天Shibor均较上周五下行，资金利率整体偏宽松，市场流动性较为充裕。

关键信息

一、国债期货行情

• T2212：本周震荡下行，周五收盘较上周五下跌0.30%。
• TF2212：周五收盘较上周五下跌0.17%。
• TS2212：周五收盘较上周五下跌0.04%。
• 市场因素：社融数据超预期、制造业PMI边际修复、CPI回落等共同影响国债期货走势。

二、公开市场操作

• 逆回购操作：本周央行进行了100亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，实现连续五周零投放零回笼。
• MLF投放：MLF投放量和利率保持稳定，未出现明显变动。

三、国内经济表现

• 制造业：PMI为49.4%，边际弱修复，但需求疲软，生产指数和新订单指数均处于收缩区间。
• 非制造业：商务活动指数为52.6%，连续三个月扩张，但增速放缓，服务业和建筑业仍保持扩张。
• 社融信贷：8月社融规模24300亿元，高于预期；新增人民币贷款12500亿元，同比多增390亿元。居民中长期贷款同比减少1600亿元，显示购房需求疲软；企业中长期贷款大幅增加，反映基建投资资金逐步到位。

四、物价情况

• CPI：8月同比上涨2.5%，环比下降0.1%，食品价格为正贡献，非食品价格下降。
• PPI：同比上涨2.3%，环比下降，涨幅回落主要受去年同期基数高、煤炭保供稳价及国际大宗商品价格下行影响。
• PPI-CPI剪刀差反转：CPI回落，PPI快速下降，半年来首次出现PPI-CPI剪刀差反转，反映通胀压力减弱。

五、交易策略

• 短期策略：由于社融数据好转、经济出现初步复苏迹象，国债期货短期承压，建议逢低买入。
• 中长期关注：居民购房需求疲软、疫情扰动仍存，基本面仍对债市形成支撑，后续需关注地产各环节数据表现及可能的降息政策。

风险提示

• 经济拐点风险：若国内经济出现明显复苏，可能对债市形成压力。
• 货币政策收紧风险：若央行调整货币政策，可能影响市场流动性及国债期货走势。

作者信息

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，具有11年期货从业经验。
• 资质：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。
• 机构：招商期货有限公司，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。

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