20181114-中国银河-大秦铁路-601006.SH-例行检修影响10月运量_运输结构调整确保中长期运量高位运行_4页_628kb

公司点评：铁路运输行业

核心内容概述

本报告分析了2018年10月大秦铁路货运运量下降的原因及未来发展趋势。尽管当月运量因检修影响出现下滑，但全年累计运量仍保持增长。报告指出，四季度煤炭需求有望回暖，政策推动和市场因素共同作用将支撑大秦线运量维持高位。

主要观点

1. 运量下降原因分析

• 集中检修影响：2018年9月29日至10月23日，大秦线进行集中检修，导致当月货运量为3463万吨，同比下降7.31%。
• 配套港口检修：秦皇岛港同期因安全环保专项检修，自9月中旬起减产，煤炭周转效率下降，调出量降至30万吨以下，锚地船舶数量超过100艘，港口库存快速下滑，环比下降8%。
• 下游需求疲软：10月至今，六大电厂日耗同比下降19%，降幅较9月扩大8个百分点，电厂库存升至1600万吨以上，存煤可用天数增加至31.6天，高于正常水平。
• 煤源收紧：受山东龙郓煤业矿难影响，山西、陕西等地加强煤矿安全检查，导致部分煤矿停产，进一步影响煤炭供应。

2. 四季度运量支撑因素

• 进口煤平控政策：政策促使华南煤炭需求向内贸转移，有利于大秦线运量。
• 运输结构调整：公路运输落后产能逐步退出，部分货源转向铁路，提升铁路货运需求。
• 行业复苏：部分中小电厂在秋季进行阶段性补库，水泥、化工等行业恢复生产，带动煤炭需求回升。
• 煤价上涨：煤价上涨引发下游囤货心态，间接提升运输需求。

关键信息

• 2018年1-10月累计运量：37417万吨，同比增长4.06%。
• 大秦线日均运量：10月为111.71万吨，较2017年同期下降。
• 投资建议：预计2018-2019年大秦铁路EPS分别为0.952元和1.007元，PE分别为8.5倍和8倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括煤炭需求下降风险、铁路运输运营安全风险等。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预期超越平均回报10%-20%。
• 中性：预期与平均回报相当。
• 回避：预期低于平均回报10%及以上。

数据来源与图表说明

• 市场数据：截至2018年11月14日，A股收盘价为8.10元，一年内最高价为9.92元，最低价为7.42元，市盈率为8.5倍。
• 图表说明：
  • 图1：显示大秦线货运量一年内的变化趋势。
  • 图2：反映秦皇岛港铁路煤炭调入量及库存量的变化。
  • 表1：对比2014-2018年大秦线检修期间的货运量与日均运量变化。

分析师信息

• 分析师：刘兰程
  • 职业证书编号：S0130517100001
  • 联系方式：8610-83571383 / liulancheng@chinastock.com.cn
• 联系人：王靖添
  • 联系方式：8610-66568837 / wangjingtian_yj@chinastock.com.cn

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