20230707-开源证券-维珍妮-02199.HK-港股公司信息更新报告_FY2023H2业绩承压_静待去库拐点及新品类成长_9页_917kb

维珍妮（02199HK）2023年7月发布的报告维持“买入”评级。当前股价2800港元，总市值3428亿港元。FY2023年公司收入下降56%至78.79亿港元，净利润大幅下降264%至38.3亿港元，主要受欧美通胀、品牌去库存及财务成本上升拖累。H1收入创新高（增长130.5%），但H2业绩承压，预计FY2024-2026年净利润将逐步回升至48亿、59亿和75亿港元，对应市盈率71倍、58倍和46倍。业绩拐点或于FY2024H1显现。

业务分部方面，贴身内衣收入下滑61.7%为主因，运动产品增长112%贡献可观。其他如消费电子配件、胸杯及其他模压产品、鞋类收入均显著下降。收入地区以欧美为主，占比61.07%，但中国市场崛起，FY2023占比达17.52%。贴身内衣毛利率保持稳定，财务成本上升是主要利润压力源。公司通过技术多元化，拓展无缝成衣和医疗服饰领域，并加速中国市场发展。

产能调整包括越南本地化生产和肇庆新区产业园建设，预计FY2024费用率优化，IDM模式推动新品类成长。风险包括下游库存去化不及预期，以及新品类发展超预期。

继续推荐“买入”，但需注意库存和市场风险。