吉比特（603444）总结
核心内容
吉比特于2021年7月15日披露了2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润8.8亿至9.1亿元，同比增长60%-65%；扣非净利6.86亿至7.11亿元，同比增长37.5%-42.5%。其中，2021年第二季度净利润5.15亿至5.42亿元，同比增长125.9%-138.0%，环比增长40.9%-48.5%。扣非净利3.31亿至3.56亿元，同比增长62%-75%，环比增长-7%至0%。公司业绩超市场预期，主要得益于《问道》、《问道手游》的长线运营表现稳健，《一念逍遥》等新游戏的利润贡献，以及青瓷股权出售带来的收益。
主要观点
- Q2表现亮眼：公司Q2有3款游戏进入AppStore畅销榜前十，重申业绩可期。《问道手游》在五周年大服上线后表现强劲，AppStore排名平均15名，最高达第7名。公司自研的《一念逍遥》在5-6月AppStore排名平均12名，最高至第6名，用户量增长迅速，产品更新迭代良好。
- 《摩尔庄园》表现超预期：6月上线的《摩尔庄园》虽未进行买量投放，但通过品牌向推广和低价策略吸引了大量用户，用户量已突破三千万，后续有望持续贡献流水。
- 代理产品储备丰富：公司代理游戏注重差异化，暑期档上线《墨斗》、《复苏的魔女》，8月上线《恶魔秘境》。同时，已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等多款产品的海外发行权。
- 自研聚焦三大赛道：公司自研产品集中在MMORPG、SLG、放置挂机类游戏，采取“小步快跑”的策略稳步推进。
- 投资建议：公司上半年业绩超预期，为下半年业绩奠定基础，上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为17.40亿、21.03亿、24.82亿，同比增长66%、21%、18%。对应估值分别为19.9x、16.4x、13.9x，维持“买入”评级。
- 未来展望：下半年将推出“雷霆村”APP作为游戏化的社区平台，代理游戏上线及自研产品《不朽家族》等有望在2022年带来业绩增长。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营业收入(百万元) |
增长率(%) |
净利润(百万元) |
增长率(%) |
市盈率(P/E) |
市净率(P/B) |
EV/EBITDA |
| 2019 |
2,170.37 |
31.16 |
809.19 |
11.93 |
42.74 |
11.26 |
11.44 |
| 2020 |
2,742.29 |
26.35 |
1,046.41 |
29.32 |
33.05 |
9.09 |
13.43 |
| 2021E |
4,904.38 |
78.84 |
1,740.45 |
66.33 |
19.87 |
8.40 |
12.04 |
| 2022E |
6,140.28 |
25.20 |
2,103.42 |
20.85 |
16.44 |
7.71 |
9.83 |
| 2023E |
7,392.90 |
20.40 |
2,482.04 |
18.00 |
13.93 |
7.02 |
8.23 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,170.37 |
2,742.29 |
4,904.38 |
6,140.28 |
7,392.90 |
| 营业利润 |
1,230.26 |
1,562.47 |
2,573.75 |
3,110.37 |
3,670.15 |
| 归属于母公司净利润 |
809.19 |
1,046.41 |
1,740.45 |
2,103.42 |
2,482.04 |
| 每股收益 |
11.26 |
14.56 |
24.22 |
29.27 |
34.54 |
主要财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
31.16% |
26.35% |
78.84% |
25.20% |
20.40% |
| 营业利润增长率 |
15.48% |
27.00% |
64.72% |
20.85% |
18.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
11.93% |
29.32% |
66.33% |
20.85% |
18.00% |
| 毛利率 |
90.54% |
86.00% |
81.68% |
82.00% |
82.00% |
| 净利率 |
37.28% |
38.16% |
35.49% |
34.26% |
33.57% |
| ROE |
26.35% |
27.52% |
42.27% |
46.88% |
50.41% |
| ROIC |
58.18% |
165.31% |
299.08% |
333.89% |
385.58% |
| 资产负债率 |
21.37% |
21.16% |
23.75% |
17.92% |
20.50% |
| 流动比率 |
3.05 |
3.35 |
3.26 |
4.70 |
4.22 |
| 速动比率 |
3.05 |
3.35 |
3.26 |
4.70 |
4.21 |
| 每股经营现金流 |
18.05 |
21.33 |
27.31 |
35.23 |
44.53 |
| 每股净资产 |
42.73 |
52.92 |
57.29 |
62.44 |
68.51 |
风险提示
- 上线递延
- 玩家偏好变化
- 游戏运营不当
- 业绩预告为初步测算结果，以半年报为准
投资评级
- 行业：传媒/互联网传媒
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：481.2元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
数值(百万股/百万元) |
| A股总股本 |
71.86 |
| 流通A股股本 |
71.86 |
| A股总市值 |
34,581.22 |
| 流通A股市值 |
34,581.22 |
| 每股净资产 |
58.16 |
| 资产负债率 |
23.24% |
| 一年内最高/最低(元) |
671.60/296.34 |
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