20250423-国金证券-吉比特-603444.SH-Q1净利润超预期_储备游戏稳步推进_4页_907kb

吉比特 (603444.SH) 总结

核心内容

吉比特在2025年第一季度业绩表现超预期，收入和净利润均实现增长。公司主要依靠其主力游戏《问道》端游和手游、《一念逍遥(大陆版)》以及新上线的《问剑长生》推动收入增长，同时稳步推进储备游戏的开发与上线。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年Q1收入为11.36亿元，同比增长22.47%。
  • 归母净利润为2.83亿元，同比增长11.82%。
  • 扣非归母净利润为2.75亿元，同比增长38.71%，主要受益于《问剑长生》和《封神幻想世界》等游戏带来的增量利润。
  • Q1净利润环比下降1.43%，主要由于营销推广费用增加、汇兑损失增加，但投资收益环比上升。

• 游戏表现：

  • 《问道》端游Q1流水3.21亿元，环比增长34.9%。
  • 《问道手游》Q1流水4.41亿元，环比下降4.3%。
  • 《一念逍遥(大陆版)》Q1流水1.30亿元，环比增长11.1%。
  • 《问剑长生》于2025年1月上线，Q1流水达3.63亿元，表现强劲。
  • 《问剑长生》在iOS畅销榜排名靠前，预计后续将继续贡献收入。
  • 公司自研的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号M88)》已于2025年3月26日开启全平台预约，计划于2025年H1上线。
  • 代理运营的三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》计划于2025年H2上线。
  • 《问剑长生》将陆续登陆中国港澳台及欧美市场。

• 盈利预测：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、11.9亿元和13.0亿元。
  • 对应的PE分别为15.2倍、13.1倍和12.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入增长：

  • 2025年Q1收入环比增长29.43%，主要得益于《问剑长生》的上线。
  • 境外收入同比下降15.95%，主要因去年同期《飞吧龙骑士（港台韩版)》贡献较大。

• 成本与费用：

  • 主营业务成本占收入比例稳定在11.3%-12.6%之间。
  • 销售费用占收入比例在26.3%-27.1%之间，管理费用和研发费用占收入比例分别为6.6%-8.4%和13.0%-17.5%。

• 现金流与资产状况：

  • 2025年Q1经营活动现金净流为1.506亿元，同比增长显著。
  • 货币资金逐年增长，预计2025年将达到2.877亿元。
  • 流动资产占比逐年上升，预计2025年将达到64.2%。

• 财务指标：

  • 2025年Q1每股收益为14.292元，每股经营现金净流为20.902元。
  • 净资产收益率（ROE）预计在2025年达到19.95%，总资产收益率（ROA）预计在13.56%。
  • 2025年Q1未摊销的充值及道具余额为4.65亿元，较上年末略有减少。

风险提示

• 新游上线及表现不及预期风险。
• 主力游戏流水下滑风险。
• 监管风险。

投资评级

• 分析师评级：买入（维持评级）。
• 市场平均评级：1.00（买入）。
• 目标价：未提供具体目标价。

公司基本情况

• 营业收入：预计2025年为42.49亿元，同比增长14.97%。
• 归母净利润：预计2025年为10.3亿元，同比增长8.97%。
• 每股收益：预计2025年为14.292元，2027年为18.000元。
• 每股净资产：预计2025年为71.628元，2027年为78.541元。

市场相关报告

• 历史推荐：自2023年4月27日起，多次发布“买入”评级。
• 目标价：部分报告给出目标价区间为300.40元。

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