20230824-首创证券-吉比特-603444.SH-公司简评报告_基本盘稳健运营_关注新游上线节奏_4页_420kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）2023年中报显示，公司营业收入为23.49亿元，同比下降6.44%；归母净利润为6.76亿元，同比下降1.8%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税），体现出公司对股东回报的重视。

公司核心产品《问道手游》和《一念逍遥（大陆版)》保持稳健运营，其中《问道手游》在Q2通过7周年庆活动带动了营收和利润的环比增长。《一念逍遥（大陆版)》则通过持续的内容更新和社交机制优化，维持了良好的盈利能力。

此外，公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023年5月26日到期，本期不再确认递延收入，从而对利润产生环比增量。公司积极拓展海外市场，2023年H1已成功发行《一念逍遥（越南版)》《地下城堡3（港澳台版)》《奇葩战斗家（东南亚版)》等产品，境外业务营收达1.19亿元，同比增长5.99%。

基本面稳健：公司核心产品表现稳定，长线运营能力突出，为公司提供了持续的盈利支撑。
新品周期开启：公司积极布局新游上线节奏，8月11日上线的《飞吧龙骑士》已进入ios畅销榜前30名，显示市场认可度较高。
产品储备丰富：公司拥有多个自研和代理产品，其中《勇者与装备》《不朽家族》《新庄园时代》《皮卡堂之梦想起源》等产品已取得版号，未来有望进一步推动业绩增长。
费用控制良好：销售费用同比减少3.9%至6.43亿元，费用率保持稳定，管理费用率和研发费用率也维持在合理区间。
研发团队扩张：研发人员数量逐年增加，2023年H1研发人员达776人，占员工总数比例为57.23%，显示公司对研发的重视。

财务指标：2023年H1营收为23.49亿元，归母净利润为6.76亿元。
盈利预测：
- 2023年：营收53.67亿元，同比增长3.9%；归母净利润14.94亿元，同比增长2.3%。
- 2024年：营收64.90亿元，同比增长20.9%；归母净利润18.29亿元，同比增长22.4%。
- 2025年：营收70.86亿元，同比增长9.2%；归母净利润20.06亿元，同比增长9.7%。
PE与PB：2023年对应PE为19倍，2025年对应PE为14倍；当前PB为6.22倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司基本面稳健，新品周期有望推动业绩持续增长。

成长能力：
- 营业收入增速：2023年3.9%，2024年20.9%，2025年9.2%。
- 营业利润增速：2023年2.2%，2024年22.2%，2025年9.6%。
- 归母净利润增速：2023年2.3%，2024年22.4%，2025年9.7%。
获利能力：
- 毛利率：89.3%（2023E），预计持续提升至90.1%（2025E）。
- 净利率：37.1%（2023E），预计维持在37.2%（2025E）。
- ROE：23.3%（2023E），预计下降至22.1%（2025E）。
- ROIC：49.5%（2023E），预计下降至41.6%（2025E）。
偿债能力：
- 资产负债率：21.7%（2023E），预计下降至19.2%（2025E）。
- 净负债比率：1.7%（2023E），预计下降至1.1%（2025E）。
- 流动比率和速动比率：均呈上升趋势，分别从2.1（2022）提升至2.8（2023E），预计进一步提升至3.5（2025E）。
营运能力：
- 总资产周转率：从0.8（2022）下降至0.6（2025E）。
- 应收账款周转率：从18.5（2022）提升至20.4（2025E）。
- 应付账款周转率：从2.1（2022）提升至2.9（2025E）。