银行：大行2019年年报综述_15页_1mb

报告摘要

银行行业点评总结

核心内容概述

本报告对2019年大行（六大行及五大行）的年报进行分析，重点评估其业绩表现、资产质量、息差变化、规模扩张、手续费收入改善、成本控制、资本充足率等关键指标。同时，基于2020年的经济环境和行业趋势，给出投资建议及风险提示。

主要观点

业绩平稳增长：六大行2019年归属于母公司净利润同比增长5.2%，较2018年提升0.3个百分点。手续费收入增速明显改善，达到8.3%，而利息净收入增速因息差收窄下降至4.5%。
规模扩张：2019年五大行资产规模同比增长8.4%，其中农业银行、工商银行、中国银行增长较快。信贷投放力度加大是规模增长的主要驱动力。
息差收窄：2019年五大行息差较2018年收窄6BP至2.0%。4季度息差受资产端收益率下行影响，预计2020年息差将继续收窄。
资产质量稳健：不良率下降至1.41%，不良生成率提升至0.73%，但2020年经济下行压力和疫情冲击可能对资产质量造成负面影响。
成本控制有效：五大行成本收入比维持在较低水平，业务及营业费用同比增速为6.0%，略高于前三季度的5.6%。
资本补充：2019年大行通过优先股、永续债等方式多渠道补充资本金，提升实体经济支持能力。
投资建议：大行具备低估值、高股息率特点，配置性价比突出，建议关注建设银行和工商银行等基本面稳健、对公领域传统优势明显的银行。

关键信息

业绩表现

六大行：
- 归属于母公司净利润同比增长5.2%；
- 手续费收入增速达8.3%，利息净收入增速为4.5%；
- 邮储银行净利润增速最快，达16.5%。
五大行（不包括邮储银行）：
- 归属于母公司净利润同比增长4.7%；
- 手续费收入增速为8.0%，净利息收入增速为4.7%。

息差分析

2019年五大行息差较2018年收窄6BP至2.0%；
4季度息差环比3季度持平为1.99%，但预计实际息差有所收窄；
资产端收益率下行是息差收窄的主要原因。

规模扩张

2019年五大行资产规模同比增长8.4%，信贷投放带动规模增长；
4季度存款环比3季度下降0.73%，主要因存款结构调整和监管政策影响；
2020年预计规模增速继续提升，信贷资产占比进一步上升。

资产质量

2019年不良率下降至1.41%，不良生成率提升至0.73%；
4季度不良生成率环比提升23BP至0.92%，但整体风险可控；
2020年经济下行压力及疫情冲击可能对资产质量造成压力。

成本控制

五大行营业成本同比增速为6.0%，成本收入比基本与2018年持平；
工商银行、建设银行成本收入比较低，分别为23.28%、26.53%。

资本充足率

大行通过多种方式补充资本金，提升资本充足率；
工行、建行、中行核心一级资本充足率分别为13.20%、13.88%、11.30%；
邮储银行核心一级资本充足率较低，为9.90%。

投资建议

行业评级：强于大市；
个股建议：建议关注建设银行和工商银行，因其基本面稳健且在对公领域具有传统优势；
估值水平：大行平均估值为0.66x（对应2020年），具有较低估值和较高股息率；
股息率：2020年大行股息率预计为5.4%，高于行业平均水平5.1%。

风险提示

经济下行风险：若经济超预期下行，资产质量可能恶化，影响盈利能力；
疫情冲击：2020年1季度疫情对经济活动造成较大负面影响，可能加剧不良生成；
利率环境变化：市场资金利率下行可能影响银行的盈利空间。

附录信息

评级体系：买入、增持、中性、减持、未有评级；
基准指数：沪深300指数、三板成指、恒生指数、纳斯达克综合指数等；
免责声明：本报告仅为参考，不构成投资建议，且不承担任何责任。

总结

2019年，大行整体业绩平稳增长，主要得益于规模扩张和手续费收入改善，但息差收窄成为主要拖累因素。资产质量保持稳健，但2020年经济下行压力和疫情冲击可能带来挑战。大行具备低估值、高股息率的优势，配置性价比突出，建议关注建设银行和工商银行。需警惕经济下行对资产质量的潜在影响，以及利率环境变化对盈利的进一步压力。

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