20181105-华泰证券-上市银行2018年三季报综述_量价齐升业绩佳_中小行积极突围_28页_2mb

行业研究总结

核心内容

2018年三季度，上市银行整体盈利增速回升，量价齐升成为主要驱动因素。行业资产增速继续反弹，尤其是大行和农商行表现突出。净息差普遍走阔，股份行和城商行受益显著。不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率持续上升，行业风险抵御能力增强。板块估值提升，重点推荐光大银行、上海银行、平安银行、农业银行等资本充裕、转型领先的个股。

主要观点

• 盈利提升：前三季度上市银行合计营收同比增长7.97%，归母净利润同比增长6.91%。股份行与农商行利润增速领跑板块。
• 净息差走阔：行业净息差较上半年微升1bp，股份行与农商行净息差回暖显著，主要受益于资产端收益率上行和负债端成本率下降。
• 资产结构优化：银行普遍加大贷款与债券投资力度，压缩同业资产配置。其中，农商行资产增速最快，达14.29%。
• 不良贷款率下降：Q3末上市银行不良贷款率平均值为1.49%，较Q2末下降1bp。主要得益于银行客户结构差异、消费贷款风险边际缓和及不良处置力度加大。
• 资本补充加速：各行积极补充资本，以应对未来优先股和二级资本债进入赎回期带来的资本压力，尤其是大行和股份行资本充足率明显提升。
• 零售转型成效显著：股份行和城商行在零售战略方面表现突出，零售贷款增速加快，推动息差和中收提升，为业绩增长提供支撑。

关键信息

一、行业总览

• 营收与利润增长：前三季度上市银行合计营收同比增长7.97%，归母净利润同比增长6.91%。
• 板块表现：股份行与农商行利润增速较快，分别为7.73%和15.83%。
• 盈利驱动因素：量价齐升、拨备反哺利润、非息收入负面贡献收窄。
• 成本压力：三季度成本收入比普遍上升，但农商行有所下降。

二、净息差与资产结构

• 净息差变化：前三季度平均净息差为2.11%，较上半年提升1bp。Q3单季净息差为2.13%，较Q2提升3bp。
• 资产端：贷款与债券投资力度加大，带动资产收益率上升。股份行和农商行资产收益率提升显著。
• 负债端：同业利率下行，股份行和农商行负债成本率下降。存款吸纳力度增强，股份行存款增速达8.91%。

三、不良贷款率与拨备覆盖率

• 不良贷款率：Q3末上市银行平均不良贷款率为1.49%，较Q2末下降1bp。五大行不良贷款率下降1bp，其他类型银行持平。
• 拨备覆盖率：Q3末拨备覆盖率平均为217%，较Q2末上升10pct。部分银行可享受较低拨备覆盖率监管要求。
• 不良处置：前三季度共处置不良贷款1.2万亿元，同比多处置2300亿元。上市银行处置手段多样，风险抵御能力增强。

四、子板块表现

• 五大行：资产驱动业绩提升，资本补充加速，但资本隐忧仍需关注。Q3末资本充足率提升0.23pct。
• 股份行：息差扩大成为利润增长主要驱动力，资本补充速度较快，资本充足率已达近3年最高。
• 城商行：差异性较大，部分银行零售转型成效显著，但资本充足率稍有下降，需关注资本补充进展。
• 农商行：聚集苏南地区，受益于地方经济基础稳健。不良贷款率整体下降，但不良贷款余额环比增速显著提升。

重点推荐

风险提示

• 经济下行风险：若经济持续下行，可能对银行资产质量造成压力。
• 资产质量恶化风险：若信用风险暴露加速，可能影响银行盈利表现。

图表目录

• 图表1：个股营收增速普遍提升
• 图表2：各类银行营收增速变化：均有小幅提升，股份行提升显著
• 图表3：个股归母净利润增速普遍提升
• 图表4：各类银行归母净利润增速变化：城商行与农商行增速显著
• 图表5：归因分析：生息资产贡献和所得税贡献提升，非息收入负面贡献收窄
• 图表6：个股息差普遍回暖，呈一定程度分化
• 图表7：各类型银行息差变化：股份行与农商行息差回暖较为显著
• 图表8：单季生息资产收益率变化：农商行上行较显著
• 图表9：单季计息负债成本率变化：股份行与农商行成本下行
• 图表10：个股资产增速呈现分化：16升10降
• 图表11：各类型银行资产增速：大行和农商行显著回升
• 图表12：各类资产同比增速Q3较Q2变化：均有上升，同业资产回暖显著
• 图表13：个股贷款增速略与上半年比较为平稳
• 图表14：各类型银行贷款增速：农商行显著上升
• 图表15：个股存款增速普遍提升，区域性银行增速显著
• 图表16：各类型银行存款增速：股份行与农商行回升较为显著
• 图表17：个股资本充足率变化：16升10降
• 图表18：各类型银行资本充足率变化：农商行回升显著
• 图表19：2018年Q3上市银行资本补充方案最新进展
• 图表20：各类上市银行不良贷款率：各类银行均有下降
• 图表21：上市银行个股不良贷款率：部分银行上升
• 图表22：2018年各月P2P新增问题平台数量：8月以来边际缓和
• 图表23：各类上市银行拨备覆盖率：均上升
• 图表24：上市银行个股拨备覆盖率：大部分银行上升
• 图表25：《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》拨备要求
• 图表26：2017-2018H1上市银行个股逾期90天以上贷款/不良贷款：9升17降
• 图表27：五大行利润增速上扬归因：其他收入、生息资产与中收为主要贡献
• 图表28：四大行二季度以来各项资产同比增速：贷款债券持续增加，同业资产多增
• 图表29：四大行二季度以来各项贷款同比增速：票据融资显著加配，风险配好较低
• 图表30：四大国有行二季度以来各项负债同比增速：同业拆借和央行借款显著增加
• 图表31：五大行曾于2014-2015年密集发行优先股与二级资本债，2019-2010年将集中进入赎回期
• 图表32：2017年以来五大行资本补充方案加速推进
• 图表33：股份行利润增速上扬归因：净息差、拨备为主要贡献
• 图表34：2017-2018Q3上市股份行资产结构：贷款占比不断上升
• 图表35：2018H1上市股份行各类资产收益率：贷款优势明显
• 图表36：2018Q3各类上市银行同业负债占比：股份行最高
• 图表37：2018Q2-Q3各类银行3个月同业存单发行利率：下滑明显
• 图表38：2016Q1-2018Q3股份行不良贷款同比及季度环比增速：2018Q3保持下行
• 图表39：2015-2018Q3上市股份行资本情况：Q3末资本充足率已达近3年最高
• 图表40：城商行利润增速上扬归因：净息差为主要贡献
• 图表41：2018Q2-Q3上市城商行贷款占总资产比例：虽然较低但上升显著
• 图表42：2018Q2-Q3上市城商行单季计息负债成本率：上海、杭州降幅较大
• 图表43：2018Q3上市城商行存款/总负债：成都银行较高
• 图表44：2018Q2-Q3各类银行资本充足率：仅城商行下降
• 图表45：上市城商行推进中的资本补充方案：仅3家银行在进行一级资本补充
• 图表46：农商行利润增速提升归因：量、价、成本、所得税为主因
• 图表47：农商行Q3资产配置：加配债券、贷款，压缩同业资产
• 图表48：2017年底以来，苏锡常地区GDP增速显著高于全国
• 图表49：2017年底以来，无锡地区规模以上工业增加值增速高于全国
• 图表50：农商行计息负债以存款为核心来源，无锡银行尤为显著
• 图表51：农商行存款同比增速分化：常熟仍保持高增速
• 图表52：农商行不良贷款比例整体下降
• 图表53：农商行拨备覆盖率处于高位，且整体提升
• 图表54：Q3农商行不良贷款余额环比增速显著提升

投资建议

• 盈利驱动：预计四季度银行板块盈利将延续，息差企稳、资产扩张和资产质量改善是主要驱动力。
• 板块选择：重点推荐资本充裕、转型领先的股份行和城商行，如光大银行、上海银行、平安银行和农业银行。
• 估值修复：板块估值有望继续修复，建议关注估值合理、业绩增长稳定的个股。